Interest Coverage Ratio (ICR) относится к мультипликаторам, оценивающим долговую нагрузку на бизнес. Этот показатель позволяет понять достаточно ли компания зарабатывает для того, чтобы обслуживать текущие займы. Коэффициент покрытия процентов – безразмерная величина, показывает соотношение между EBIT (прибыль до отчисления процентов и налогов) и процентами по текущим долгам. Мультипликатор может использоваться и для оценки отдельного бизнеса, и для сравнения долговой нагрузки между разными компаниями.
Предупреждение о рисках: Инвестирование в ценные бумаги связано с риском частичной или полной потери вложенных средств. Стоимость активов может как расти, так и снижаться. Данная статья носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Перед принятием инвестиционных решений проконсультируйтесь с квалифицированным финансовым советником.
Физический смысл мультипликатора Interest Coverage, расчетная формула
Стандартная версия мультипликатора – результат деления прибыли до выплаты налогов и процентов на проценты по непогашенным займам. Слово «покрытие» в названии этого показателя означает сколько раз прибыль за определенный период покрывает выплаты по долгам. Например, годовой Interest Coverage равный 1,5 означает, что прибыль до уплаты налогов и процентов позволит обслуживать займы в течение 1,5 лет.
Этот показатель не только показывает уровень долговой нагрузки, но также косвенно характеризует устойчивость бизнеса. Если у бизнеса высокий ICR, то компания при необходимости легче привлечет заемный капитал.
Формула Interest Coverage Ratio выглядит так
где:
- EBIT – прибыль до того как из нее будут вычтена налоги и выплачены проценты по различным обязательствам.
- IE – стоимость обслуживания займов за период, для которого рассчитывается значение мультипликатора.
В результате расчета получаем безразмерную величину. Это число – количество периодов, в течение которых компания сможет обслуживать займы за счет прибыли. Если ICR рассчитывается на базе данных за месяц, то это количество месяцев, если на базе квартальной отчетности – количество кварталов.
Подвиды мультипликатора ICR
Есть 2 подвида этого показателя, оба подвида ICR образуются за счет корректировки числителя дроби:
- ICR может рассчитываться не на базе EBIT, а с учетом EBIAT (Earnings Before Interest After Taxes). То есть при расчете числителя используется прибыль без учета выплат процентов, но с учетом налогов.
- Также в числителе может использоваться EBITDA. В этом случае берется вся прибыль без учета амортизации средств производства, налогов и процентных отчислений.
Вариант ICR, рассчитанный на основе EBITDA, завышает коэффициент покрытия процентов. Из прибыли не вычитается амортизация, а она может быть значительной.
Расчет на базе EBIAT считается более точным так как в этом случае из прибыли уже вычтены налоги. Они будут выплачены в любом случае, из-за этого уменьшается числитель дроби и значение мультипликатора.
Рекомендованные значения Interest Coverage Ratio
Оптимальное значение ICR зависит от отрасли, в которой работает компания. Так, для бизнеса с низкими рисками и устоявшейся моделью работы допустим более низкий коэффициент покрытия процентов.
Можно ориентироваться на следующие значения:
- ICR < 1,0, компания недостаточно зарабатывает для обслуживания своих займов. Для выплат кредиторам придется задействовать денежные резервы или пытаться получать новые кредиты. Состояние близко к критическому.
- ICR > 1,5. Приемлемое значение мультипликатора, но любой кризис может стать проблемой. Запаса прочности нет.
Для устойчивого бизнеса без особых рисков хорошим считается ICR > 2,0. К таким компаниям относятся, например, представители коммунального сектора. Это устойчивый бизнес, спрос на его продукцию/услуги есть всегда, есть заказы от государства, поэтому допускается более низкое значение мультипликатора.
У представителей более рисковых направлений, например, обрабатывающей или добывающей промышленности желателен более высокий ICR. В идеале Interest Coverage Ratio должен быть больше 3-4.
Из-за разных рекомендаций по оптимальному ICR в зависимости от сектора этот мультипликатор не подходит для оценки акций компаний, работающих в разных отраслях. Нельзя сравнивать, например, золотодобывающий бизнес и банк или коммунальную компанию.
Как сравнивать компании по ICR
Ручной расчет возможен, но в этом нет смысла. Вместо поиска нужных для расчета показателей в финансовой отчетности можно просто узнать готовое значение мультипликатора в информационно-аналитических сервисах.
При оценке по ICR:
- Оценивается значение мультипликатора по отношению к среднему для индустрии значению. Если компания обходит большинство конкурентов, то с точки зрения возможности обслуживания займов она – лучший вариант для инвестирования.
- Из двух компаний выбирается та, у которой значение мультипликатора выше.
Пример
Например, у United States Steel Corporation значение ICR хуже, чем у 59% компаний, работающих в той же сфере. За последнее 10-летие этот показатель менялся в диапазоне 0,43…6,07.
С точки зрения покрытия процентов компания – не лучший выбор для инвестирования. Долговая нагрузка выше по сравнению с большей частью представителей того же сектора. К тому же в прошлом был слишком большой разброс мультипликатора.
Также компанию можно сравнить с ближайшими аналогами, из списка выбираются конкуренты с сопоставимой капитализацией. В примере ниже United States Steel Corporation нельзя сравнивать, например, с Mesabi Trust – их капитализация отличается примерно в 20 раз. Из подходящих конкурентов можно рассмотреть Commercial Metsla Co, Cleveland-Cliffs Inc, Sims Ltd, Reliance Steel & Aluminum Co.
Для наглядности рассмотрим Reliance Steel & Aluminum Co. У нее средний показатель покрытия процентов, но она гораздо стабильнее по сравнению с United States Steel Corporation.
В течение предыдущего десятилетия мультипликатор находился в диапазоне 3,81…6,37. Максимум почти такой же, как и у United States Steel Corporation, но минимальное значение ICR в 8+ раз больше. Это говорит в пользу большей надежности Reliance Steel & Aluminum Co, если бы выбор делался между этими акциями, то выбрать стоило эти ценные бумаги.
Как узнать Interest Coverage Ratio
Этот мультипликатор можно рассчитать вручную, но лучше упростить себе жизнь за счет информационно-аналитических сервисов. Ниже – пара ресурсов с уже рассчитанным значением ICR:
- WSJ. Неплохой сервис, в нем рассчитываются популярные мультипликаторы, в том числе и Interest Coverage. Здесь же публикуются основные финансовые показатели из квартальных отчетов. Ресурс ориентирован в основном на зарубежные компании.
- Gurufocus. Лучший из существующих сервисов, есть информация по всем мультипликаторам, сравнение со средним значением по индустрии, оценка изменения показателей в динамике, с крупнейшими конкурентами. Как и WSJ этот ресурс создан для работы в первую очередь с крупными зарубежными компаниями.
- Finbox. Удобный сервис, выбирается нужная компания и из выпадающего меню – нужный мультипликатор. Помимо значения ICR отображается его изменение на истории и изменение EBIT, выплат по долгам.
ICR – не самый популярный мультипликатор, поэтому часть популярных сервисов не рассчитывают его. Например, коэффициента покрытия процентов нет в скринере от Finviz или TradingView.
Если нужной компании нет в базе перечисленных сервисов, то коэффициент придется рассчитывать вручную.
Заключение
Коэффициент Interest Coverage – неплохой показатель, но он не гарантирует на 100% устойчивость компании. Например, бизнес с высоким ICR в любой момент может влезть в долги и коэффициент упадет в разы. Также значение мультипликатора может искажаться, если компания «забудет» упомянуть о некоторых долгах, при желании коэффициентом можно манипулировать.
В остальном картина стандартная. Мультипликатор неплох, но полезен будет только при комплексном анализе. Анализировать компании только по ICR не имеет смысла.
