Облигации

ОФЗ (Облигации Федерального Займа) — государственные облигации РФ, выпускаемые Минфином. Самый надёжный рублёвый актив для российского инвестора.

Виды ОФЗ:

• ОФЗ-ПД (постоянный доход) — фиксированный купон. Стабильны при росте ставок.
• ОФЗ-ПК (переменный купон) — привязан к RUONIA или ключевой ставке ЦБ. Защищают от роста инфляции.
• ОФЗ-ИН (индексируемые на инфляцию) — номинал растёт с CPI. Долгосрочная защита от инфляции.
• ОФЗ-АД (амортизационные) — номинал погашается частями.
• ОФЗ-н (народные) — для физлиц, через банки, повышенный купон, но нельзя продать на бирже.

Преимущества ОФЗ в 2026:

• Минимальный кредитный риск. Государство дефолтит только в катастрофических случаях.
• Высокая доходность. На май 2026 ОФЗ-ПД дают около 15% YTM в зависимости от дюрации (май 2026).
• Налогообложение. Купоны облагаются НДФЛ 13/15% автоматически брокером.
• Высокая ликвидность на Мосбирже.
• Минимальный вход — 1 облигация = ~1000 ₽.
• Льгота ЛДВ и ИИС-3 применимы.

ОФЗ — основа портфеля любого российского инвестора (минимум 20-30% при умеренной стратегии).

ОФЗ (государственные):

• Эмитент — Минфин РФ.
• Минимальный кредитный риск.
• Доходность YTM ~15% (май 2026) (май 2026).
• Высокая ликвидность.
• Купоны без удержания НДФЛ у источника (но платите в конце года при подаче декларации).

Корпоративные облигации:

• Эмитент — корпорация (Сбер, Газпром, Лукойл, МТС, X5, и т.д.).
• Кредитный риск — может быть дефолт.
• Доходность YTM 16-25%+ (премия за кредитный риск).
• Ликвидность ниже ОФЗ (особенно для маленьких компаний).
• Налогообложение: купоны с НДФЛ 13/15% автоматически.

Структура корпоративных:

• «Голубые фишки» (Сбер, Лукойл, Газпром) — рейтинг A+/AA-, доходность YTM = ОФЗ + 1-2%.
• Средний класс (МТС, X5, Магнит) — рейтинг A/A-, доходность YTM = ОФЗ + 2-3%.
• Второй эшелон (среднеликвидные эмитенты) — доходность YTM = ОФЗ + 3-5%.
• ВДО (Высокодоходные облигации) — рейтинг BB и ниже, доходность YTM 20-40%+. Высокий риск дефолта.

Стратегия портфеля: 50-60% ОФЗ + 30-40% качественные корпоративные + 0-10% ВДО (только опытным).

Дюрация — это эффективный срок до погашения с учётом всех купонных выплат. Измеряется в годах.

Зачем нужна:

• Чувствительность к изменению процентных ставок. Дюрация 5 лет означает: при росте ставки на 1% цена облигации упадёт примерно на 5%.
• Оценка длительности инвестиции. При дюрации 7 лет вы «возвращаете» вложенный капитал в виде купонов + номинала за 7 лет.

Примеры:

• Короткая дюрация (1-3 года): минимальная чувствительность к ставкам, низкий риск. Подходит для накопления подушки безопасности.
• Средняя (3-7 лет): баланс доходности и риска.
• Длинная (10-30 лет): высокая чувствительность, но и потенциал роста цены при снижении ставок.

Стратегия в цикле ставок:

• Пик ставок (текущая ситуация в РФ май 2026): покупайте длинные ОФЗ-ПД с дюрацией 7-15 лет. При снижении ставки они дадут не только высокий купон, но и рост стоимости 20-40%.
• Цикл роста ставок: короткие ОФЗ-ПК или флоатеры (защита от роста ставок).
• Дно ставок: переходите к коротким облигациям или акциям.

Еврооблигации (евробонды) — облигации, номинированные в иностранной валюте (USD, EUR, CHF, и т.д.), но выпускаемые в юрисдикциях вне страны эмитента.

Российские евробонды до 2022:

• Россия (Минфин), Газпром, Лукойл, Сбербанк выпускали в USD/EUR.
• Доходность 4-9% годовых в долларах.
• Использовались для долларовой диверсификации.

После санкций 2022:

• Расчёты по евробондам через западных посредников заблокированы для россиян.
• Многие выпуски «зависли» — деньги не доходили до инвесторов.

Замещающие облигации (2022-2026):

• Новый инструмент, созданный для замены заблокированных евробондов.
• Российские компании (Газпром, Лукойл, Норникель, ГТЛК, ВЭБ) выпускают облигации в USD-эквиваленте, но расчёты в рублях по курсу ЦБ.
• Полностью под российской инфраструктурой — Мосбиржа, НРД.
• Доходность YTM 6-12% в USD-эквиваленте.
• Защита от ослабления рубля.

Преимущества замещающих:

• Долларовая защита без зарубежных счетов.
• Высокая доходность по сравнению с валютными вкладами банков.
• Купоны и погашение в рублях по курсу ЦБ — нет проблем с конвертацией.
• Налогообложение по стандартным правилам.

Замещающие облигации — главная альтернатива заблокированным евробондам для россиян в 2026.

Высокодоходные облигации (high-yield, junk bonds, ВДО) — облигации с кредитным рейтингом BB+ и ниже (по S&P), что означает повышенный риск дефолта эмитента.

Характеристики:

• Доходность YTM: в РФ — 20-40%+, в США — 6-10%+ в долларах.
• Кредитный риск — реальный, есть случаи дефолта.
• Ликвидность ниже государственных и «голубых фишек».
• Высокая корреляция с акциями — в кризис могут падать вместе с ними.

Когда работают:

• В стабильной/растущей экономике — дефолтов мало, доходность реализуется.
• В диверсифицированном портфеле (10-20+ выпусков) — один дефолт не уничтожает портфель.
• Для опытных инвесторов с навыками фундаментального анализа эмитента.

Когда опасны:

• В рецессии — дефолты massive, доходности 30% не компенсируют 50% потерь капитала.
• При концентрации в одном эмитенте/секторе.
• Без понимания финансового состояния эмитента.

Российские ВДО:

• Развивающийся сегмент Мосбиржи.
• Эмитенты — небольшие компании, в т.ч. строители, ритейл, агро.
• Случаи дефолтов есть (Обувь России, Гарант-Инвест и другие).
• БПИФ на ВДО: SBHI (Сбер УК).

Рекомендация: не более 5-10% портфеля в ВДО, только диверсифицированно (через БПИФ или 10+ выпусков).