Фьючерсные стратегии

Календарный спред (Calendar Spread) — одновременная покупка и продажа фьючерсов на один и тот же актив, но с разными датами экспирации.

Виды:

• Bull Calendar: покупка дальнего, продажа ближнего. Ставка на сужение контанго (или расширение бэквордации).
• Bear Calendar: покупка ближнего, продажа дальнего. Противоположное.

Пример Bull Calendar на нефти:

• Сентябрьский фьючерс Brent: $75.
• Декабрьский фьючерс Brent: $77.
• Контанго: $2 (1,2% за 3 месяца).
• Покупаете декабрьский за $77, продаёте сентябрьский за $75.
• Спред = $2.
• Если в августе контанго сужается до $0,5 (дефицит нефти), закрываете спред с прибылью $1,5 на баррель.

Преимущества календарных спредов:

• Низкий риск. Меньше зависимости от абсолютной цены актива.
• Сниженные маржинальные требования. Биржи учитывают взаимный хедж.
• Стратегия для нейтрального взгляда. Не нужно предсказывать направление цены.
• Подходит для боковых рынков.

Когда применять:

• На сырьевых рынках (нефть, газ, сельхоз).
• При экстремальном контанго или бэквордации, ожидая возврата к норме.
• Сезонные паттерны (например, природный газ в зимний период).

Межтоварный спред (Intermarket Spread) — торговля разностью цен между двумя коррелированными, но разными активами.

Классические межтоварные спреды:

• Brent vs WTI. Разница между европейской и американской нефтью. Исторически $0-$10.
• Золото vs Серебро (Gold/Silver Ratio). Соотношение цен унции золота к серебру. Историческое среднее ~60-70.
• Crack Spread. Нефть → бензин и дизель. Маржа нефтепереработки.
• Crush Spread. Соя → соевое масло и соевая мука. Маржа переработки сои.
• Spark Spread. Природный газ → электроэнергия. Маржа электростанций на газе.
• Гречка vs Рис. Зерновые культуры.

Пример Gold/Silver Ratio:

• Историческое среднее GSR: 60.
• Текущий GSR: 90 (серебро относительно «дёшево»).
• Сделка: лонг серебра (SI) + шорт золота (GC).
• Если GSR вернётся к 60-70 → прибыль.

Преимущества межтоварных спредов:

• Меньшая зависимость от общего движения сырьевого рынка.
• Высокая статистическая значимость mean reversion.
• Возможность зарабатывать в любом направлении рынка.

Риски:

• Корреляция может «сломаться». Структурные изменения (закрытие шахт, новые технологии).
• Двойные комиссии. Две позиции = две сделки.
• Маржинальные требования. Хоть и ниже, но не нулевые.
• Время. Mean reversion может занять месяцы.

Контанго: фьючерсы дороже спот. Структура кривой возрастающая.

Бэквордация: фьючерсы дешевле спот. Кривая нисходящая.

Стратегии в контанго:

• «Roll yield negative». Длинные позиции в контанго теряют на ролловере (продают дешёвый ближний, покупают дорогой дальний).
• Шорт-стратегия. Систематическая продажа дальнего фьючерса в ожидании сближения с ближним.
• «Carry trade». Получение положительного roll yield при шорте контанго.

Стратегии в бэквордации:

• «Roll yield positive». Длинные позиции в бэквордации получают «бонус» на ролловере.
• Long-стратегия. Систематическая покупка фьючерсов в ожидании роста до спот.
• Дефицит-обусловленные движения. Бэквордация часто означает реальный дефицит — потенциал для роста цен.

Пример:

• Brent в бэквордации (что было в 2022-2023).
• Ближний фьючерс $90, через 6 месяцев $85.
• Покупка дальнего по $85.
• Если через 6 месяцев цена будет $88 (между текущим спот и текущим дальним), прибыль $3.
• Если будет $85 (как ожидалось), безубыток.

Важно: структура контанго/бэквордации может быстро меняться. Не удерживайте позиции «вечно», следите за кривой.

Ролловер (Rollover) — перенос позиции с истекающего фьючерса на следующий, более далёкий по дате экспирации.

Когда нужен:

• За 1-3 дня до экспирации (Last Trading Day).
• При достижении First Notice Day (для поставочных фьючерсов).
• При снижении ликвидности ближнего контракта.

Как делать ролловер:

Метод 1: Раздельные сделки.

• Закрываете текущую позицию (продажа длинного фьючерса или покупка короткого).
• Открываете эквивалентную позицию в дальнем контракте.
• Минусы: двойные комиссии, риск проскальзывания.

Метод 2: Spread Order.

• На CME, ICE и других биржах есть специальные spread-ордера для ролловера.
• Одна сделка вместо двух — узкий спред, низкая комиссия.
• Лучший способ для большинства трейдеров.

Метод 3: Автоматический ролловер.

• Некоторые брокеры предлагают auto-rollover за несколько дней до экспирации.
• Удобно, но может исполниться по невыгодной цене.

Расчёт «правильного» времени для ролловера:

• Не слишком рано — теряете liquidity premium ближнего контракта.
• Не слишком поздно — risk margin calls, snapping в тонкой ликвидности.
• Оптимально: за 5-10 рабочих дней до последнего дня торгов.

Костыли ролловера для долгосрочных позиций:

• Положительный carry (contango): вы платите за удержание позиции.
• Отрицательный carry (backwardation): вы получаете «бонус».
• Учитывайте при долгосрочной торговле сырьевыми ETF — USO теряет 5-15% в год из-за контанго.

Фьючерсы — один из самых рискованных классов активов. Главные риски:

1. Плечо.

• Встроенное плечо 5-20x.
• 1% движение цены = 5-20% движения вашего счёта.
• Защита: размер позиции с учётом плеча, не по «количеству контрактов».

2. Маржин-колл и стоп-аут.

• Принудительное закрытие позиций при недостаточной марже.
• Часто по худшим ценам, особенно в волатильные моменты.

3. Экспирация и поставка.

• Если не вышли из поставочного фьючерса до First Notice Day — могут потребовать физическую поставку.
• В апреле 2020 многие розничные трейдеры WTI фьючерсов получили счета на -$37 за баррель — отрицательная цена.

4. Контанго потери.

• Долгосрочные ETF на нефть теряют 5-15% в год из-за контанго.
• USO, UNG и другие сырьевые ETF — не для долгосрочного хранения.

5. Гэпы.

• Резкие движения цены могут «проскочить» стопы.
• Особенно ночью, в выходные, на новостях.

6. Низкая ликвидность дальних контрактов.

• Спреды могут быть в 10-50 раз шире, чем у ближних.
• Невозможно закрыть позицию по адекватной цене.

7. Регуляторные изменения.

• Биржа может резко повысить маржинальные требования (как в серебре в 1980 и нефти 2020).
• Невозможность держать позицию.

Защита:

• Размер позиции максимум 2-5% от капитала.
• Обязательный стоп-лосс.
• Своевременный ролловер.
• Старт с ликвидных контрактов (E-mini S&P, Brent, золото).
• Изучение специфики каждого фьючерса перед торговлей.