Макроэкономика

Ключевая ставка — самый важный инструмент макрополитики. Все рынки реагируют на её изменения.

Эффекты повышения ставки:

• Облигации. Старые облигации с низким купоном падают в цене. Новые — выгодные.
• Акции. Падают, особенно tech-сектор (выше ставка дисконтирования будущих cash flows).
• Валюта страны. Укрепляется (capital inflows).
• Кредитование. Замедляется, дороже ипотека.
• Инфляция. Снижается с запозданием 6-18 месяцев.
• Экономический рост. Замедляется.

Эффекты снижения ставки — противоположные.

Главные ЦБ в мире:

• ФРС США. Главный регулятор мировых финансов. FOMC решения каждые 6 недель.
• ЕЦБ. Для еврозоны.
• Банк России. Текущая ставка ЦБ РФ — 14,5% (с 24.04.2026 после серии снижений; в 2024 доходила до 21%).
• Народный Банк Китая.
• Банк Англии, Банк Японии.

Инфляция — устойчивый рост общего уровня цен. Главные индикаторы:

• CPI (Consumer Price Index, Индекс Потребительских Цен). Самый известный.
• Core CPI — без учёта еды и энергии (волатильные). Более стабильный показатель.
• PCE (Personal Consumption Expenditures). Предпочитаемый ФРС.
• PPI (Producer Price Index). Цены производителей — опережающий индикатор CPI.

Целевая инфляция ЦБ:

• ФРС: 2%.
• ЕЦБ: 2%.
• Банк России: 4%.

Типы инфляции:

• Cost-push (издержечная). Рост сырья, рабочей силы.
• Demand-pull (спросовая). Спрос больше предложения.
• Monetary (денежная). Из-за эмиссии.
• Imported (импортная). Из-за подорожания импорта (девальвация).

Подробнее на сайте Росстата.

Кривая доходности (Yield Curve) — график доходности облигаций разной дюрации (от 3 мес. до 30 лет).

Нормальная кривая: доходности растут с ростом срока (2Y < 10Y < 30Y). Логично — больше риск длинных облигаций.

Инверсия: краткосрочные ставки выше долгосрочных (2Y > 10Y).

Почему важно:

• Инверсия 2Y-10Y (классическая) исторически предшествовала рецессии в США в 100% случаев за последние 50 лет.
• Лаг: рецессия наступает через 6-18 месяцев после инверсии.
• Сигнал для инвестора: пора защищать портфель.

Что делать при инверсии:

• Снизить долю акций.
• Увеличить долю краткосрочных облигаций и кэша.
• Защитные активы: золото, defensive sectors (consumer staples, utilities).

Текущая ситуация: инверсия в США была с 2022 до 2024, восстановилась в 2024. Рецессия пока не произошла — возможно, отсрочена стимулами ФРС.

QE (Quantitative Easing, количественное смягчение) — нестандартный инструмент ЦБ, использующийся при близких к нулю ставках. ЦБ покупает облигации (государственные и иногда корпоративные) для впрыска ликвидности в экономику.

Эффекты QE:

• Снижение долгосрочных ставок.
• Рост цен активов (акции, недвижимость).
• Ослабление валюты.
• Стимулирование экономики.
• Риск инфляции.

Тейперинг (Tapering) — постепенное сворачивание QE. ЦБ сокращает покупки облигаций.

Эффекты тейперинга:

• Рост долгосрочных ставок.
• Падение цен активов.
• Укрепление валюты.
• Замедление экономики.

QT (Quantitative Tightening) — более агрессивная фаза, когда ЦБ активно продаёт облигации с баланса.

Хронология ФРС:

• 2008-2014: QE1, QE2, QE3 ($4 трлн).
• 2014-2017: тейперинг.
• 2017-2019: QT.
• 2020: новый QE ($4 трлн на COVID).
• 2022-2024: QT.
• 2024-2025: возврат к нейтральной политике.

Симпозиум в Джексон-Хоул — ежегодная встреча центральных банкиров, экономистов и академиков в Джексон-Хоул (штат Вайоминг, США). Организуется Федеральным резервным банком Канзас-Сити с 1978.

Когда проходит: последняя неделя августа.

Почему важен:

• Председатели ФРС (Гринспен, Бернанке, Йеллен, Пауэлл) часто делают главные политические заявления здесь.
• Намёки на будущую монетарную политику.
• Обсуждение «больших» экономических вопросов.
• Рынки очень чувствительны к речам.

Знаковые моменты:

• 2010: Бернанке объявил начало QE2.
• 2020: Пауэлл объявил Average Inflation Targeting (AIT) — революцию в политике ФРС.
• 2022: Пауэлл объявил, что ФРС готова «причинить боль» для борьбы с инфляцией.

Что отслеживать инвестору:

• Расписание выступлений председателя ФРС.
• Тональность речей: «hawkish» (ястребиная — за высокие ставки) или «dovish» (голубиная — за низкие).
• Намёки на будущие решения FOMC.