Обзоры компаний

2 ноября 2023 Управление по контролю над иностранными активами США (OFAC) внесло СПБ Биржу в SDN-список. Торги иностранными бумагами были приостановлены, активы инвесторов на общую сумму ~$3 млрд оказались заморожены.

Текущая ситуация (май 2026):

• Гонконгские акции также заблокированы — иностранные депозитарии приостановили все расчётные операции.
• Иностранные контрагенты СПБ Биржи отказываются взаимодействовать, опасаясь вторичных санкций, даже несмотря на генеральную лицензию OFAC.
• Каждый инвестор может индивидуально обратиться в OFAC за специальной лицензией на перевод бумаг в несанкционный депозитарий. Процедура занимает от нескольких месяцев до 2 лет.
• Эксперты оценивают вероятность частичной разблокировки к концу 2026 в 40-50%. Полный возврат к прежнему режиму торгов маловероятен.

Подробности — на Forbes.ru.

Эффективная ставка 30% — это критично важно понимать. С 16.08.2024 приостановлено действие СОИДН США-РФ. Структура:

• 30% — налог у источника в США. С 16.08.2024 приостановлено действие СОИДН США-РФ. Форма W-8BEN больше не снижает ставку до 10% — для россиян действует полная 30%.
• НДФЛ в России. С 1 января 2024 российский брокер сам удерживает НДФЛ с иностранных дивидендов (13-22% по прогрессивной шкале). Поскольку американский налог 30% превышает российский НДФЛ, формально дополнительный НДФЛ не возникает, но брокеры применяют разные подходы — уточняйте у своего.

Что это значит на практике: с дивиденда $100 от Apple или Microsoft вы получите ~$70 «на руки» после всех налогов. Это делает дивидендные стратегии на американских акциях невыгодными для россиян с точки зрения чистой доходности.

Что работает лучше:

• Бумаги, не платящие дивиденды (рост капитала — налог только при продаже, через 3+ года ЛДВ может частично освободить).
• Российские дивидендные акции — 13/15% НДФЛ без двойного налогообложения.
• Дивиденды из других юрисдикций с действующими СОИДН (Китай, Гонконг — но тоже под санкционными ограничениями).

Базовый набор мультипликаторов и метрик:

• P/E (Price/Earnings) — отношение цены к прибыли. Для технологических компаний высокого роста P/E 30-50 норма, для зрелых нефтегазовых — 5-10. Сравнивайте только в рамках одной отрасли.
• P/B (Price/Book) — цена к балансовой стоимости. Для банков и тяжёлой промышленности — главная метрика, для tech — почти бесполезна.
• EV/EBITDA — стоимость предприятия к операционной прибыли. Учитывает долг компании, полезна при сравнении капиталоёмких бизнесов.
• FCF (Free Cash Flow) и FCF yield (FCF / капитализация) — сколько «живых денег» генерирует бизнес. Стабильный растущий FCF — лучший признак качественного бизнеса.
• ROE / ROIC — рентабельность собственного капитала / вложенного капитала. ROE 15%+ устойчиво — признак сильного бизнеса.
• Debt/Equity, Net Debt/EBITDA — долговая нагрузка. Net Debt/EBITDA > 3 — повышенный риск.
• Динамика выручки и маржи — растёт ли бизнес и удерживает ли прибыльность.

Мультипликаторы — отправная точка, а не вердикт. Всегда читайте свежий годовой отчёт (10-K для США, годовой отчёт для российских эмитентов) и следите за квартальной отчётностью.

Доступные через Мосбиржу и логичные для портфеля:

• Российский нефтегаз (Лукойл, Роснефть, Газпром нефть, Татнефть) — высокие дивиденды (часто 10-15%+), но циклический риск и валютные ограничения.
• Российские банки (Сбербанк, ВТБ, ТКС) — крупнейшие игроки, P/B < 1, высокая ROE, чувствительны к ключевой ставке ЦБ.
• Российский IT (Яндекс, Озон, ВК) — единственный сегмент с потенциалом роста выручки, но часто без дивидендов.
• Российские металлурги (Норникель, ММК, Северсталь) — экспортная выручка, но санкционные риски и ограничения по дивидендам.
• Защитные активы — золото (через биржевые фонды на Мосбирже), краткосрочные ОФЗ, валютные облигации замещения.

Чего избегать: покупки иностранных акций через российских брокеров «по старой схеме» — там сохраняются риски новых санкций, неработающий W-8BEN и инфраструктурные риски брокера.

Любой обзор — отправная точка, не готовая рекомендация. Перед покупкой проверьте:

• Дату обзора. Рекомендации в статьях 2-3-летней давности могут не отражать текущую ситуацию (санкции, смена руководства, корпоративные события).
• Свежесть финансовых данных. Сверьте мультипликаторы в обзоре с текущими — выручка, прибыль, долг могли существенно измениться.
• Доступность для российского инвестора. Многие иностранные бумаги, доступные в 2021-2022, сейчас заблокированы на СПБ Бирже или вообще недоступны.
• Налоговую сторону. Особенно для иностранных дивидендных акций — посчитайте чистую доходность с учётом штрафных 30% США.
• Корпоративные события. Делистинг, конвертация ADR/GDR в локальные акции, смена эмитента (например, редомициляция в РФ).
• Альтернативу. Если хочется «купить Apple» из-за роста tech-сектора — возможно, проще через биржевой фонд (БПИФ или ETF), доступный через российского брокера. Меньше риска одной компании, меньше комиссий, меньше налоговых сюрпризов.