Этот показатель рассчитывается на базе Price to Earnings и позволяет оценивать привлекательность акций с учетом будущего изменения Earnings per Share. Это одна из особенностей PEG Ratio – в расчете учитываются ожидания роста доходности на акцию. РЕ основан на исторических данных, Price/Earnings to Growth Ratio лишен этого недостатка. Если разобраться в том, что показывает PEG Ratio, то можно буквально заглянуть в будущее.
Предупреждение о рисках: Инвестирование в ценные бумаги связано с риском частичной или полной потери вложенных средств. Стоимость активов может как расти, так и снижаться. Данная статья носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Перед принятием инвестиционных решений проконсультируйтесь с квалифицированным финансовым советником.
Определение PEG Ratio и расчетная формула
Недостаток PE Ratio в том, что он может давать неадекватную оценку быстрорастущего бизнеса. Этот показатель опирается только на данные за прошедший фискальный год/квартал, поэтому часть акций может казаться перекупленной, создается впечатление, что их цена выше справедливой. Но если добавить к PE Ratio прогнозы роста компании, то может оказаться, что акции подходят для покупки несмотря на не лучший Price to Earnings.
Можно выделить 2 разновидности PEG Ratio:
- Обычную. Рассчитывается на основе прогноза изменения EPS на следующий финансовый год.
- ТТМ версию (trailing twelve month) – скользящий PEG Ratio на следующие 12 месяцев. Пересчитывается каждый месяц, используется та же формула, но значения EPS меняются каждый месяц.
В обоих случаях используются расчетные формулы вида:
где:
- Share Price – стоимость акции.
- EPS – Earnings per Share.
- Growth EPS – рост EPS за последний год/иной отчетный период.
Estimate EPS или EPS Growth рассчитывается по формуле
то есть в расчетах учитывается Earnings per Share, например, год назад и ожидаемое изменение EPS к концу текущего года.
Если нужно учесть рост EPS за несколько отчетных периодов, то используется так называемый компаундированный EPS
Версия мультипликатора с компаундированным ростом EPS практически не используется в анализе акций.
Ряд сервисов может использовать мультипликатор, рассчитанный по упрощенной формуле. В знаменатель просто подставляется ожидаемый рост EPS за следующий год/квартал.
PEGY Ratio
Если PEG Ratio – довольно популярный мультипликатор, то его модификация под названием PEGY используется реже. Здесь в расчетную формулу включаются дивиденды.
Обозначения те же, что и в формулах выше за исключением DY. DY –Dividend Yield, дивидендная доходность, сильно влияет на результат только при высоких дивидендных выплатах.
Этот мультипликатор создал Питер Линч. В рамках своих изысканий он пришел к выводу, что мультипликаторы РЕ и стандартный PEG Ratio могут искажать результат для бумаг со стабильными дивидендами. Модификация PEGY создана для устранения этого недостатка.
PEGY стоит использовать при сравнении:
- Дивидендных бумаг друг с другом.
- Обычной акции и дивидендной.
Если дивиденды не выплачиваются, то использовать PEGY бессмысленно, второе слагаемое в знаменателе просто превратится в ноль и PEGY вырождается в обычный PEG.
Оптимальные значения мультипликатора
Коэффициент PEG меньше 1,0 указывает на высокую инвестиционную привлекательность акций. Бумага явно недооценена, если прогноз по росту EPS оправдается, то в будущем ее цена гарантированно вырастет.
Можно обозначить следующие диапазоны значений мультипликатора:
- PEG < 1,0 – высокая инвестиционная привлекательность.
- 1,0 < PEG < 3,0 – стоимость акций близка к справедливой. Их можно покупать, если бумаги выглядят привлекательными по другим мультипликаторам, но вероятность сильного роста ниже по сравнению с PEG < 1,0.
- PEG > 3,0 – бумаги переоценены. Даже если другие мультипликаторы говорят в их пользу, то покупать их скорее всего не стоит.
PEG может быть и отрицательным, это лишь указывает на отсутствие чистой прибыли. В этом случае игнорируйте значение мультипликатора.
Пример расчета PEG Ratio
Для наглядности рассчитаем мультипликатор для акций компании Apple в 2021 г. Из исходных данных понадобятся только:
- Цена акции в момент расчета – $175,06.
- Данные по EPS в 2021 г. и за 2020 г. Эти показатели были равны 5,67 и 3,31 соответственно, ТТМ EPS для расчета этой версии PEG Ratio не нужен.
Этапы расчета:
- Определяем P/E Ratio = $175,06/5,67 = 30,88.
- Вычисляются темпы роста прибыли, Earnings growth = 100% x 5,67/3,31 – 1 = 71,30%.
- Рассчитывается сам мультипликатор PEG Ratio = 30,88/71,30 = 0,433.
Это отличный показатель, в теории указывает на сильную недооценку акций. В следующем году они должны показать сильный рост.
При анализе желательно учитывать и динамику изменения EPS, этот параметр сильно влияет на результат. В нашем примере видно, что основной вклад в хорошее значение PEG Ratio внес именно аномальный рост EPS. Всего за год прибыль на акцию выросла на 71,3%, нет никаких гарантий, что в текущем году рост будет идти теми же темпами. Если оценить предыдущие годы, то видно, что EPS рос намного меньшими темпами.
Локальные всплески Earnings per Share могут сильно искажать Price/Earnings to Growth Ratio. Нужно хотя бы бегло оценить изменение EPS за последние годы.
Сервисы для отслеживания мультипликатора
Коэффициент PEG Ratio доступен в ряде сервисов, он рассчитывается автоматически. Работать можно с:
- Gurufocus. Необязательно оформлять платную подписку, без нее лишитесь ряда функционала сервиса, но значения мультипликаторов сможете узнавать и бесплатно. Здесь есть сравнение мультипликатора с минимальным, медианным и максимальным значением за последнее десятилетие и сравнение с индустрией в целом. Клиенты, оформившие платную подписку, могут выгрузить историю по каждому мультипликатору.
- Finviz. Местный скринер очень популярен, здесь есть не только все ходовые мультипликаторы, но и возможность фильтрации акций по ряду индикаторов. Price/Earnings to Growth Ratio также поддерживается, если платный доступ не оформлен, то можно задавать только жестко ограниченные значения фильтров. При платной подписке можно указывать свое значение PEG для поиска нужных акций.
- MorningStar. В разделе «Valuation» есть в том числе и PEG Ratio. Сервис отличается от того же Finviz тем, что доступна история изменения мультипликаторов за последние годы. Нужная информация доступна бесплатно, не нужна даже регистрация.
Значение этого мультипликатора можно найти и на других ресурсах, но в этом нет особого смысла. Перечисленных сервисов достаточно.
Сильные и слабые стороны мультипликатора
Ключевое преимущество PEG Ratio в том, что он учитывает будущий рост бизнеса. Большинство других мультипликаторов рассчитывается по уже известным данным и на самом деле показывают то, что было в прошлом.
К достоинствам отнесем и популярность показателя. Его не нужно рассчитывать вручную, есть популярные сервисы, которые не только рассчитывают PEG автоматически, но и сравнивают его с индустрией, крупнейшими конкурентами, дают информацию по изменению на истории.
Есть и пара недостатков:
- По сравнению с остальными этим мультипликатором легче манипулировать.
- Выше вероятность ошибки, прогноз может оказаться неверным.
- Он непригоден для бизнеса, излишне чувствительного, например, к геополитическим или сезонным факторам.
Также PEG Ratio бесполезен при работе с компаниями, пережившими фазу активного роста. У них нет сильного роста, бизнес и так вырос до гигантских масштабов, поэтому мультипликатор стабильно будет указывать на переоцененность таких акций.
Ловушки и ограничения в применении PEG
Инвестору нужно понимать, что PEG, как и любой другой коэффициент, не является серебряной пулей. Его стоит использовать только вместе с фундаментальным анализом и здравым смыслом.
Вот несколько типичных ловушек при использовании PEG:
- Необоснованные ожидания по росту. Менеджмент и аналитики часто завышают прогнозы по прибыли, чтобы привлечь инвесторов. Если реальность окажется хуже — акции компании с низким PEG могут сильно упасть. Поэтому важно критически оценивать прогнозы и смотреть на историю их достижения компанией.
- Риски и побочные эффекты ускоренного роста. Инвесторы часто переоценивают способность бизнеса быстро наращивать продажи и прибыль без ущерба для других показателей. Закладывать высокие темпы роста во многих случаях оправданно, но важно анализировать за счет чего они достигаются (кредиты, размытие доли, отказ от инвестиций).
- Цикличность и волатильность прибыли. Для компаний с нестабильной прибылью стандартный PEG может давать неверные сигналы. Например, для циклических бизнесов типа нефтянки или металлургии коэффициент будет сильно искажен на пике цикла из-за временного роста прибыли. В таких случаях можно считать PEG на основе нормализованной средней прибыли за несколько лет.
- «Ловушка стоимости». Инвесторы часто слепо ориентируются на низкий PEG, игнорируя фундаментальные проблемы бизнеса. Но если компания стоит дешево — для этого обычно есть веские причины: плохой менеджмент, высокий долг, разрушение бизнес-модели. Низкий PEG хорош только для качественных и перспективных компаний.
Заключение
Коэффициент PEG рекомендуется использовать для анализа активно развивающихся компаний, чей бизнес мало подвержен сезонному фактору и неплохо диверсифицирован. На такой бизнес в меньшей степени влияют форс-мажоры и прогнозы чаще оказываются близкими к реальности.
Как и в случае с другими показателями Price/Earnings to Growth Ratio не может выступать в роли единственного критерия для отбора акций. Используйте его в комплексе с 7-10 другими мультипликаторами.
