Фундаментальный анализ

On-chain метрики — данные напрямую из блокчейна, отражающие реальное использование сети. В отличие от цены, они показывают «здоровье» сети независимо от спекуляций.

Универсальные метрики:

• Daily Active Addresses — количество уникальных кошельков в день. Рост = больше реального использования.
• Transaction Count и Volume — количество и объём операций.
• Hash rate (для PoW) — общая вычислительная мощность сети. Падение часто предшествует слабости цены.
• Validators / Stake (для PoS) — количество активных валидаторов и общий стейк.

Специфические для Bitcoin:

• MVRV Ratio (Market Cap / Realized Cap). При >3 — рынок перегрет, при <1 — перепродан.
• NVT Ratio (Network Value / Transactions). Аналог P/E. Высокий NVT — переоценка.
• SOPR (Spent Output Profit Ratio) — соотношение прибыли/убытка фактических продаж. SOPR > 1 — продают с прибылью.
• Coin Days Destroyed — измерение «движения» старых монет. Скачки часто предшествуют коррекциям.
• Long-Term Holder supply — сколько BTC держат адреса >1 года. Аккумуляция = бычий сигнал.

Для DeFi:

• TVL (Total Value Locked) — основная метрика «здоровья» протокола.
• Revenue / Fees generated — реальный доход протокола.

Где смотреть: Glassnode, CryptoQuant, DefiLlama.

Stock-to-Flow (S2F) — модель оценки активов, основанная на соотношении существующего предложения (stock) к ежегодному приросту (flow). Применена к Bitcoin аналитиком PlanB в 2019.

Идея модели:

• Чем выше S2F (больше «запасов» относительно «прироста»), тем сильнее актив как «средство сбережения».
• Золото имеет S2F ~58 (общие запасы вдвое больше, чем 58 лет добычи).
• Bitcoin после халвинга 2024 имеет S2F ~120.
• S2F Bitcoin удваивается каждые 4 года (халвинг).

Прогнозы PlanB:

• S2F-модель предсказывала $100 000 BTC к концу 2021 — не сбылось ($69k максимум).
• $288 000-1 000 000 BTC к концу 2025 (S2FX модель) — пока не реализовано.

Критика модели:

• Корреляция ≠ причинность. Историческое совпадение цены с моделью не означает, что халвинг — единственный драйвер цены.
• Спрос игнорируется. Модель учитывает только предложение, но цена определяется и спросом.
• Внешние факторы: макроэкономика, регуляторика, появление ETF.
• Применимость к другим активам: золото не следует S2F-модели точно, серебро тоже.

Использовать ли: как один из ориентиров, не как единственное основание для инвестиционных решений. Halвing-нарратив реален и двигает рынок, но точные ценовые прогнозы S2F-модели на 15+ лет статистически ненадёжны.

Crypto Fear & Greed Index — агрегированный индикатор настроений криптовалютного рынка, рассчитываемый на основе 6 компонентов:

• Волатильность (25%) — текущая по сравнению со средним за 30/90 дней.
• Импульс/объём (25%) — текущие объёмы относительно среднего.
• Social Media (15%) — анализ упоминаний в Twitter/X.
• Опросы (15%) — настроения среди подписчиков.
• Доминирование BTC (10%) — рост = «бегство в безопасность», падение = аппетит к альтам.
• Тренды Google (10%) — поисковая активность.

Шкала:

• 0-25 (Extreme Fear, Крайний страх) — рынок паникует. Исторически — лучшие точки для покупки.
• 25-45 (Fear) — настороженность.
• 45-55 (Neutral) — равновесие.
• 55-75 (Greed) — оптимизм, наращивание позиций.
• 75-100 (Extreme Greed, Крайняя жадность) — эйфория. Исторически — точки для фиксации прибыли.

Практическое применение:

• «Be fearful when others are greedy, greedy when others are fearful» (Warren Buffett).
• На Extreme Fear — увеличивайте долю крипты в портфеле.
• На Extreme Greed — фиксируйте часть прибыли.
• В Neutral зоне — следуйте основной стратегии.

Где смотреть: alternative.me/crypto/fear-and-greed-index/. Не используйте как единственный сигнал — комбинируйте с техническим и фундаментальным анализом.

Токеномика — это «бизнес-модель» криптовалюты. Анализируйте по следующим параметрам:

• Total Supply vs Circulating Supply. Сколько токенов всего vs сколько уже в обращении. Если в обращении только 10%, оставшиеся 90% будут выпущены позже — это давление на цену.
• Эмиссионная модель:
  • Фиксированная (Bitcoin: max 21M, инфляция падает к 0).
  • Дефляционная (ETH с EIP-1559 «сжигает» комиссии).
  • Инфляционная (Solana: 8% начальная инфляция, снижение к 1,5%).
• Распределение токенов:
  • Team & Founders — обычно 10-20%. Если >30% — концентрированный риск.
  • Investors / VC — 10-30%. Их разблокировки часто давят на цену.
  • Public Sale / ICO — 10-30%.
  • Ecosystem / Treasury — 20-40%.
  • Community / Airdrops — 5-20%.
• Vesting / Unlock schedule. Когда команда и инвесторы могут продать свои токены. Резкие unlocks — снижают цену.
• Utility токена:
  • Governance — голосование в DAO.
  • Gas / fees — оплата комиссий.
  • Staking rewards.
  • Buyback & burn механизмы.
• Value capture mechanism. Как доходы протокола конвертируются в цену токена? Без этого механизма даже успешный продукт может не транслироваться в рост токена.

Где смотреть: Whitepaper проекта, Tokenomist, TokenUnlocks для отслеживания разблокировок.

Bitcoin и альткоины — принципиально разные классы активов с точки зрения ФА:

Bitcoin:

• «Цифровое золото» — фокус на инфляционной защите и противостоянии деградации фиатных валют.
• Простой технологический ландшафт — нет smart-контрактов, нет DeFi-приложений.
• Ключевые метрики: MVRV, hash rate, активные адреса, S2F-модель, 4-летний цикл.
• Регуляторный риск минимальный — SEC признала BTC товаром (commodity), ETF одобрен в 2024.
• Институциональное принятие — крупнейшие фонды (BlackRock, Fidelity, ARK), компании (MicroStrategy, Tesla), центробанки.

Альткоины (ETH и ниже):

• Конкретная утилитарная функция — DeFi, NFT, gaming, AI, privacy.
• Анализ как «технологический проект»: команда, технология, экосистема.
• Метрики специфичны: TVL для DeFi-токенов, users для социальных сетей, объём NFT-трейдов для маркетплейсов.
• Высокий регуляторный риск — большинство альтов уязвимы к признанию ценными бумагами SEC.
• Корреляция с BTC ~0,7-0,9. При падении BTC обычно падают и альты, при росте — растут (но альт-сезон не всегда).
• Высокий риск «нулевой стоимости». Из ТОП-100 криптовалют 2017 — <30% живы и активны в 2026.

Практический вывод: в портфеле относитесь к BTC как к «цифровому золоту» с долгосрочным горизонтом, к альтам — как к «венчурным позициям» с высоким риском и возможностью полной потери стоимости отдельных монет.