Crack spread и crush spread простыми словами: что это и как ими торгуют

В спредовой торговле фьючерсами есть конструкции, которые приближённо отражают маржу переработки сырья. Речь идёт о crack spread и crush spread — расчётных спредах, которые приближённо показывают валовую маржу переработки нефти и соевых бобов соответственно. Производственные компании используют эти конструкции для хеджирования маржи, а спекулянты — для торговли её расширением или сужением. Механика формул выглядит компактно, но торговая позиция состоит из нескольких фьючерсов и требует понимания физического рынка, спецификаций контрактов и маржинального риска.

Что такое Crack spread простыми словами

Crack spread строится из цены сырой нефти и цен произведённых из неё нефтепродуктов. Классическая пропорция 3:2:1 сопоставляет три барреля нефти с двумя баррелями бензина и одним баррелем ULSD. Также применяются пропорции 5:3:2, 2:1:1 и однопродуктовые варианты.

Название произошло от процесса крекинга. Так называется высокотемпературная обработка нефти для получения бензина, дизтоплива и прочих продуктов.

Crack spread можно рассматривать как приближённый индикатор валовой маржи НПЗ: из стоимости выбранного набора нефтепродуктов вычитается стоимость сырой нефти. Цены условны, приведены лишь для понимания общего принципа.

Виды Crack spread

Выделяют 3 популярные пропорции (слева-направо — нефть, бензин, дизельное топливо):

• 3:2:1.
• 5:3:2.
• 2:1:1.

Эти пропорции подобраны не случайно, а зависят от особенностей конкретного региона. Разные виды нефти дают разный выход бензина, дизтоплива и других продуктов. Краткая характеристика основных типов Crack spread:

• Пропорция 3:2:1 используется при работе с WTI, именно это считается стандартом в Crack spread. Этот спред активно торгуется на биржах США, что делает его одним из самых ликвидных. Соотношение соответствует усредненному американскому НПЗ, акцент сделан на топливе для транспорта.

• Соотношение 5:3:2 характерно для Европы, ряда азиатских стран. Отличается меньшей волатильностью по сравнению с предыдущим Crack spread.
• Пропорция 2:1:1 специфичная, применяется редко, для НПЗ с примерно равным выходом бензина и дизельного топлива.

Для практического анализа важнее ликвидность конкретных контрактов и совпадение месяцев экспирации. Она меняется по срокам и площадкам, поэтому её проверяют перед каждой сделкой, а не считают гарантированной.

Для хеджирования НПЗ подбирает пропорцию под фактический выход продукции и занимает противоположные позиции по сырью и нефтепродуктам, фиксируя приемлемую расчётную маржу.

Как рассчитать Crack spread

При подсчётах нужно учитывать разные единицы котирования: нефтепродукты выражены в долларах за галлон, а нефть — в долларах за баррель. В одном барреле 42 американских галлона. Формула спреда 3:2:1 на один баррель нефти:

CS = (2 × 42 × RBOB + 42 × ULSD − 3 × WTI) / 3

здесь:

• RBOB, ULSD (тикер HO) и WTI (тикер CL) — котировки бензина, дистиллята и нефти соответственно.
• 42 — перевод цены нефтепродукта из долларов за галлон в доллары за баррель. Если котировка записана в центах за галлон, её предварительно делят на 100.
• CS — crack spread в долларах за баррель.crush spread
• 2 и 1 — коэффициенты пропорции (3:2:1 — нефть, бензин, дизтопливо).
• Деление на 3 объясняется тем, что спред рассчитывается на один, а не на три барреля нефти.

На CME котировки RBOB и ULSD обычно отображаются в долларах за галлон, поэтому в расчёте используется множитель 42.

Пример расчёта (WTI — $104,38 за баррель, RBOB — $3,16 и ULSD — $4,07 за галлон):

CS = (2 × 42 × 3,16 + 42 × 4,07 − 3 × 104,38) / 3 = $41,08 за баррель

В расчетах такого типа учитывается только стоимость самой нефти и продуктов ее переработки. Это число нельзя считать точным показателем заработка НПЗ при переработке каждого барреля. Полученное значение относится к датированному учебному примеру. Универсальной «нормы» для crack spread нет: результат зависит от выбранных сортов нефти и продуктов, региона, экспирации и текущего баланса спроса и предложения.

При расчёте из стоимости продуктов переработки вычитается стоимость сырья. Положительный результат означает лишь положительную валовую расчётную маржу: формула не учитывает энергию, логистику, персонал, простои, выход прочих продуктов и другие расходы НПЗ.

Можно использовать готовый калькулятор CME Group. Здесь нужно указать цены каждого из компонентов. Правда, на СМЕ калькулятор не поддерживает соотношения 5:3:2 и 2:1:1.

Схожий калькулятор есть на Oil Price API. Поддерживаются пропорции 3:2:1, 2:1:1 и простой крэк спред нефть-бензин.

У других калькуляторов принцип тот же, отличается только полнота информации. Может дополнительно рассчитываться дневное изменение в процентах, отображаться график спреда, данные по проторгованному объему.

Хеджирование с помощью Crack spread

Фьючерсы могут использоваться не только для спекулятивной торговли, но и для защиты маржи НПЗ. Реальный нефтеперерабатывающий завод может зафиксировать маржу на удобном для себя уровне.

Ниже разобран сценарный пример, подготовленный весной 2026 года на фоне резкого роста энергетических котировок. Это не текущий прогноз и не утверждение о «нормальной» марже: рисунки показывают логику фиксации расчётного спреда при повышенной волатильности.

При стабилизации цен:

• Сильно упадет стоимость нефти. Рынок очень эмоционален, трейдеры мгновенно учитывают сильные новости.
• Стоимость продуктов переработки также упадет.

Бензин и дизель будут падать не так быстро, как нефть. Есть определенная инерция — запасы топлива частично распроданы в период паники, нужно их восстановить, а это растянутый во времени процесс.

Чтобы зафиксировать высокий crack spread, НПЗ занимает короткую позицию по спреду: покупает нефтяную ногу и продаёт нефтепродукты. В учебном примере использовались контракты одного расчётного периода.

Предположим, объём — 100 000 баррелей переработки, структура хеджа будет выглядеть так:

• CL long — 100 контрактов по $82,59 за баррель.
• RBOB short — 67 контрактов по $2,93 за галлон.
• ULSD short — 33 контракта по $3,30 за галлон.

Размер фьючерса CL — 1000 баррелей, а RBOB и ULSD — по 42 000 галлонов, то есть также по 1000 баррелей в пересчёте. В барреле 42 галлона, это упрощает расчеты.

Хедж будет оправдан, если ближе к дате истечения ситуация стабилизируется. Предположим, реализовался именно этот сценарий:

• Нефть упала до $63.
• Бензин упал до $2,33/галлон.
• Дизельное топливо подешевело до $2,72/галлон.

Новый расчётный спред:

CS = (2 × 42 × 2,33 + 42 × 2,72 − 3 × 63) / 3 = $40,32 за баррель

Без хеджа расчётная маржа снизилась бы на $5,33 на баррель, или примерно на $533 тыс. для 100 тыс. баррелей. Речь идёт о снижении валовой маржи, а не об обязательном денежном убытке предприятия.

Следующие четыре изображения фиксируют исходный сценарий автора весной 2026 года. Синие траектории — предположения на момент подготовки материала, а не фактические будущие цены.

За счет работы с фьючерсами:

• По нефти убыток $1,959 млн.
• Короткая позиция по RBOB принесла около $1,688 млн.
• Короткая позиция по ULSD принесла около $0,804 млн.

Итоговый результат с учётом изменения физической маржи:

−$533 000 − $1 959 000 + $1 688 000 + $803 000 ≈ −$1 000

Совокупный результат физической маржи и фьючерсов в упрощённом расчёте близок к нулю до комиссий и несовпадения базиса. Именно в этом заключается смысл хеджирования — завод смог зафиксировать маржу переработки на высоком уровне.

Возможен и негативный сценарий — нефть продолжит расти или будет стоять на месте, но продукты переработки вырастут еще сильнее. Спред увеличится, но из-за фьючерсов завод не получит дополнительную прибыль за счет расширения Crack spread.

Негативный сценарий:

• Нефть выросла до $ 90.
• Бензин подорожал до $ 3, 35.
• Галлон дизтоплива стал стоить $3, 7 0.

При таких исходных данных расчётный спред составит:

CS = (2 × 42 × 3,35 + 42 × 3,70 − 3 × 90) / 3 = $55,60 за баррель

Завод мог дополнительно заработать около $10 на каждом барреле переработки. Но хедж работает в обе стороны — при таком сценарии он не позволяет получить дополнительный доход.

Если цены меняются слабо, хедж всё равно выполняет страховую функцию, но его издержки — комиссии, обеспечение и базисный риск — могут превысить полученный эффект.

Спекулятивная торговля Crack spread

Общий принцип тот же, что и при хеджировании, трейдер покупает/продает нефть и продает/покупает фьючерсы на продукты переработки. Но в отличие от НПЗ здесь цель — заработать за счет сужения/расширения спреда.

Отличается и непосредственно подход к торговле. При хеджировании НПЗ отталкивается от комфортного для себя уровня маржи, если прибыль на баррель устраивает, то просто открываются сделки на срочном рынке. Трейдер может использовать все виды анализа (свечи, графические построения, индикаторы, новости), учитывать показания Z — score.

Возможный вариант действий трейдера:

• Из-за обострения ситуации с Ираном Crack spread достиг аномальных значений. Маржа НПЗ максимальна, этот тот случай, когда геополитика полностью определяет поведение графиков. Техника отходит на второй план.

• В учебном сценарии предполагалось снижение геополитической премии и возврат котировок к более спокойному диапазону.
• При таком сценарии нефть может упасть примерно к довоенному диапазону. Продукты переработки также подешевеют, но не так быстро, можно попробовать заработать.

При новостном шоке исторические уровни и индикаторы могут временно потерять устойчивость. Поэтому сценарий должен иметь заранее заданную точку отмены, а риск рассчитывается по всей многоногой позиции.

В этом примере трейдер мог рискнуть, продать нефть и купить контракты на бензин и дизель. Если его сценарий отработает, то на какое-то время спред расширится из-за резкого падения стоимости сырья. В этот момент трейдер и зафиксирует прибыль.

В примере:

• Нефть упала примерно чуть меньше чем на 30%, до отметки $65 за баррель. Короткая позиция принесла 3 × 1000 × (89,58 — 65) = $73740.
• Бензин упал до $2,6 за галлон. Потери за счет длинной позиции 2 × 42 × 1000 × (2,6 — 3,18) = -$48720.
• Дизель подешевел до $3,04, потери 42 × 1000 × (3,04 — 3,62) = -$24360.

Ниже сохранён полный набор графиков исходного торгового сценария. Расчёт показывает механику ног; он не учитывает проскальзывание, комиссии и изменение биржевого обеспечения.

В итоге прибыль практически равна убытку, без учета комиссий профит — $660.

Можно использовать сезонный фактор:

• Январь-февраль. Спрос на бензин слабый, спред стабилен, исключение — аномальные морозы.
• Март-апрель. Расширение Crack spread из-за растущего спроса на бензин.
• Май-июль. Так называемый driving season в США — пик спроса на топливо для автомобилей, спред максимален.
• Август. Выход на плато и постепенное снижение маржи НПЗ из-за падающего спроса на бензин.
• Сентябрь-октябрь. Часть НПЗ берет паузу для ремонтов, маржа невелика, спрос на топливо сравнительно небольшой.
• Ноябрь-декабрь. Crack spread стабилизируется, может незначительно расти из-за спроса на дизель, мазут.

Рынок углеводородов довольно хрупкий. Сезонность работает не всегда, любой форс-мажор может привести к аномальным колебаниям маржи НПЗ.

Работает и обычный технический анализ — можно использовать индикаторы, графические построения, свечные паттерны.

На исходном дневном графике автор отметил модель «брошенный младенец». Такая ручная разметка сама по себе не подтверждает разворот: её следует воспринимать как иллюстрацию сценария и проверять по формальным критериям, ликвидности и последующим закрытым свечам.

Ожидается сужение спреда, поэтому нефть покупается, а фьючерсы на продукты переработки продаются. Это наиболее вероятный сценарий для сужения спреда.

Результаты сделок:

• Long по нефти (3 контракта) — убыток, $1,2 x 1000 x 3 = -$3 600.
• Продажа бензина (2 контракта) принесла прибыль — $0,05 x 42 x 1000 x 2 = $4 200.
• Продажа дизеля также принесла прибыль — $0,07 x 1000 x 42 = $2 940.

Итоговый результат $4 200 + $2 940 — $3 600 = $3 540.

В примере в качестве ориентира использовался первый целевой уровень на графике спреда. Удержание позиции дольше могло как увеличить результат, так и вернуть прибыль рынку; изображённая цель не является гарантией.

Что такое Crush Spread простыми словами

В этом типе спреда логика та же, что и в случае с НПЗ, но речь идет не о нефти, а о переработке сои. Вместо бензина и дизеля на выходе получаем соевый шрот и масло, crush spread отображает маржу завода, перерабатывающего соевые бобы.

Название произошло от английского crush — дробить, измельчать.

Для учебного расчёта часто используют условную конструкцию 1:1:1. Биржевой Board Crush точнее отражает выход продукции: CME Group приводит минимальное соотношение 10:11:9 — 10 фьючерсов на бобы, 11 на шрот и 9 на масло.

Спреды используются и для спекулятивной торговли, и для хеджирования. Обычные трейдеры могут зарабатывать за счет схождения/расхождения crush spread, а перерабатывающие заводы — фиксировать маржу переработки на комфортном уровне.

Как рассчитать Crush spread

Для расчёта валовой маржи на один бушель используется зависимость:

Crush spread = SM × 0,022 + SO × 0,11 − S

где:

• S — Soybean, цена берется в USD за бушель (60 фунтов). Если котировки даются в центах за бушель, то разделите значение на 100.
• SM — соевый шрот (Soybean meal), цена в USD / short ton (короткая тонна — 2000 фунтов). При переработке одного бушеля бобов расчётный выход шрота принимается на уровне 44 фунтов. Поправочный коэффициент 44 /2000 = 0, 022.
• SO — соевое масло. Переработка бушеля соевых бобов обеспечивает выход 11 фунтов масла, также нужно учесть то, что Soybean oil котируется в центах за фунт. Чтобы подсчитать стоимость масла из 1 бушеля соевых бобов вводится поправочный коэффициент 11/100 = 0,11. Этот коэффициент — стоимость соевого масла в USD, полученного при переработке 1 бушеля соевых бобов.

Исходные данные:

• Соевый шрот — $ 315,6 /short ton.
• Масло — 73,59 центов / фунт.
• Соевые бобы — $12,03/ бушель.

0,022 × 315,6 + 0,11 × 73,59 − 12,03 = $3,01 за бушель

Это означает, что при переработке каждого бушеля бобов расчётная валовая маржа составляет $3,01. Это gross processing margin — валовая маржа, при ее расчете не учитываются операционные расходы. Операционные расходы на персонал, энергию, логистику и хранение в эту формулу не входят, поэтому фактическая маржа предприятия будет отличаться.

Хеджирование с помощью Crush spread

Классическое хеджирование — страховка с целью защиты комфортного уровня маржи переработки. Также перерабатывающие заводы могут работать и в расчете на сужение спреда, иногда это позволяет получить дополнительные деньги.

Для производства невыгодный сценарий:

• Рост стоимости сырья (бобов). Для страховки есть смысл купить фьючерсы на Soybeans.
• Падение стоимости масла и шрота. Для хеджа нужно продать Soybean Oil и Soybean meal.

Если негативный сценарий реализуется, то хедж позволит заработать на росте стоимости сырья и/или падении продуктов переработки. Вряд ли реализуются оба сценария сразу, но при таком подходе прибыль по фьючерсам перекроет убыток из-за падения маржи переработки. Принцип тот же, что и в примере с НПЗ.

Предположим, переработчик решил зафиксировать высокую расчётную маржу. Это страховка на случай её последующего сужения; универсального «нормального» уровня для всех предприятий не существует.

В примере объём переработки составляет 100 000 бушелей бобов, это позволяет использовать более точную пропорцию. Открывается 3 сделки:

• Long по соевым бобам. Размер стандартного контракта — 5 000 бушелей; для 100 000 бушелей требуется 20 контрактов. Месяц экспирации выбирают под реальный срок закупки.
• Short по шроту. При расчётном выходе 44 фунта шрота из одного бушеля переработка 100 000 бушелей даёт 4,4 млн фунтов шрота. Размер контракта ZM — 100 коротких тонн, или 200 000 фунтов. Следовательно, 4 400 000 / 200 000 = 22 контракта.
• Short по маслу. При переработке 100 000 бушелей бобов получим 1,1 млн фунтов соевого масла. Размер контракта ZL — 60 000 фунтов. Расчёт 1 100 000 / 60 000 даёт 18,33 контракта; в примере используется 18, поэтому часть объёма остаётся недохеджированной. Округлять можно в обе стороны, примем 18 контрактов.

Схема спреда будет выглядеть так.

В исходном сценарии хедж открывался в начале мая, а закрытие планировалось к концу июля. При реальной операции месяцы контрактов подбирают по срокам закупки и продажи продукции, проверяя календарь экспираций. Спред с учетом цен контрактов составил

0,022 × 315 + 0,11 × 73,68 − 12,03 = $3,01 за бушель

Именно эту расчётную маржу и хеджирует перерабатывающий завод.

Предположим:

• К концу июля стоимость фьючерсов на соевые бобы упала до $10,99. Ожидается неплохой урожай.
• Сильно упал соевый шрот, это может быть связано, например, со снижением спроса на корм для скота. На момент закрытия позиции цена фьючерса упала до $305/ short ton.
• Стоимость масла упала до 55 центов за фунт.

После изменения цен текущий спред составит:

0,022 × 305 + 0,11 × 55 − 10,99 = $1,77 за бушель

Если бы не было хеджа, то вместо $3,01 завод зарабатывал бы $1,77 на переработке каждого бушеля бобов. Потери $1,24/бушель или $124 000 на весь объем переработки.

Результаты при закрытии позиций по фьючерсам:

• Соевые бобы. Убыток по длинной позиции $1,04 на бушель. Общий убыток 5000 × 20 × $1,04 = $104000.
• Падение шрота принесло прибыль $10 на каждую short ton. С учетом объема общая прибыль по сделке 100 × 22 × $10 = $22000.
• То же с маслом, заработок 18,68 центов на каждом фунте. Общая прибыль 0,1868 × 60 000 × 18 = $201 744.

Графики ниже — сценарная иллюстрация, составленная до конца рассматриваемого периода. Их нельзя использовать как текущий прогноз на дату публикации.

Заработок за счет переработки дает $177 000. Еще $201 744 + $22000 — $104000 = $119 744. В общей сложности прибыль завода составила бы $177 000 + $119 744 = $296 744. Хедж компенсировал большую часть потерь, фактически маржа была заморожена на уровне около $3 за бушель.

В примере не учитывались комиссии. В реальных условиях результат оказался бы незначительно хуже.

Если бы спред расширился, то хедж работает против прибыли перерабатывающего завода. Операции с фьючерсами будут убыточными и срежут прибыль, превышающую замороженную маржу переработки.

Общие замечания по хеджированию:

• Необязательно хеджировать весь объем. Иногда страхуют маржу для 70-80% от запланированного объема переработки.
• Помимо хеджа завод может использовать Reverse crush и, по сути, спекулировать на сужении маржи.
• Момент зависит от производственного плана и риска: высокий исторический процентиль может быть аргументом для хеджа, но не гарантирует разворот.
• Рынки сои и продуктов переработки отличаются. Например, соевое масло может замещаться другими растительными маслами, нужно учитывать урожая подсолнечника и других культур.
• При хедже экспирация фьючерсов должна совпадать со сроком переработки с точностью до 1-2 недель.
• Необязательно закрывать позиции, можно просто переложиться в дальние контракты.
• При росте волатильности и возникновении сверхприбыли по фьючерсам можно частично или полностью закрыть хеджирующие позиции.
• В реальности завод может незначительно корректировать выход продуктов переработки. Это может требовать корректировки хеджирующих позиций.

В целом, хедж с помощью crush spread — более сложный процесс по сравнению с обычными спекуляциями. Основная сложность заключается в реальном производственном процессе и цикле переработки бобов, это нужно учитывать при управлении хеджирующими позициями.

Спекулятивная торговля

Трейдер может зарабатывать и на расширении, и на сжатии краш спреда:

• Crush spread растет. Рост стоимости продуктов переработки обгоняет рост стоимости бобов либо соя дешевеет, а масло и шрот остается стабильным.
• Crush spread сжимается. Продукты переработки дешевеют быстрее чем падает соя либо соевые бобы растут в цене быстрее чем шрот и масло.

К факторам, определяющим спрос, отнесем:

• Шрот. Основной спрос формирует животноводческий сектор, soybean meal используется как корм для животных.
• Соевое масло. Здесь основные потребители — производители биодизеля и продовольственный сектор.

Soybean oil — не единственное растительное масло, оно может частично замещаться другими маслами. При солидном урожае других культур (подсолнечник, кукуруза, рапс) соевое масло может снижаться. Основные потребители выберут более дешевый вариант.

Предложение зависит от урожая, здесь в течение года выделим 2 периода:

• Конец февраля — конец апреля. Сроки могут корректироваться, но именно в этот промежуток собирают урожай соевых бобов в Аргентине и Бразилии. Бразилия — мировой лидер по экспорту сои.
• Сентябрь — конец октября. Урожай собирают в США, Китае, России и других странах.

Определяющее значение имеют Бразилия и США. Неурожай спровоцирует резкий рост сои, в момент спред может сузиться, но затем цена отразится и на продуктах переработки.

С точки зрения мирового спроса определяющую роль играет Китай — крупнейший импортёр соевых бобов. Его доля меняется от сезона к сезону, поэтому перед сделкой её проверяют по свежему отчёту USDA.

Из ключевых особенностей выделим:

• Влияние геополитики. Во время тарифных войн Китай прекращает закупку американских соевых бобов, это влияет на Crush spread в штатах.

Торговые договорённости США и Китая могут резко менять происхождение закупок, но конкретные годовые объёмы следует проверять по действующим документам и свежему отчёту USDA, а не переносить из новостного заголовка.

• Покупка сои не означает, что Китай тут же переработает ее, это может быть накоплением запасов.
• Китай имеет опцию перехода на бразильскую сою. При очередном ухудшении американо-китайских отношений спрос на американские бобы может буквально рухнуть.
• Есть смысл следить за поголовьем скота в Китае. При его росте увеличится спрос на шрот, а значит и на сою.

Общие рекомендации по работе:

• Определитесь с фазой. Если близится сбор урожая и нет форс-мажоров, то скорее всего произойдет локальное падение бобов, может вырасти маржа перерабатывающих заводов. Если работа ведется за 2-3 месяца до сбора урожая, то велика неопределенность, связанная с погодой.
• Для торговли нужно либо сильное расширение спреда, либо его сужение. Ваша цель — работа в расчете на возврат к диапазону средних значений. Можно использовать Z — score ratio для оценки состояния Crush spread относительно среднего.
• Спред состоит из 3 компонентов, но это не значит, что хорошее движение будет по всем трем. Если видите, что соя и масло стоят на месте, но по шроту есть сильное движение и оно обусловлено фундаментальными факторами, есть смысл увеличить долю Soybean meal. Стандартная пропорция нарушится, но это оправдано.
• Еще до входа в рынок просчитайте допустимые потери, риск на спред, проверьте выполнение маржинальных требований.

Для поиска точки входа можно использовать графический, свечной, индикаторный анализ. Фундамент может задавать общее направление движения, а техника поможет определить точку входа.

Основные стратегии, пример сделки

Можно выделить несколько стратегий:

• Mean reversion. Оценивается Z — score (показывает количество стандартных отклонений от среднего значения краш спреда). При аномальном расширении/сужении спреда заключаются сделки в расчете на возврат к среднему значению Crush spread. Желательно добавить вертикальные объемы, чтобы не работать при низкой активности трейдеров.
• Импульсный пробой. Имеется в виду сценарий, когда спред резко расширяется, пробивая канал, в котором двигался ранее. Скорее всего какое-то время рост продолжится, можно работать в расчете на его расширение.
• Скальпинг. Торгуются локальные всплески после выхода новостей, публикации квартальных отчетов. Это может быть, например, статистика, подтверждающая сокращение посевных площадей для сои в США.

Импульсная торговля и скальпинг требуют быстрой реакции и особенно чувствительны к проскальзыванию. Mean reversion может предполагать удержание позиции несколько дней, но не становится от этого автоматически проще или безопаснее.

Сезонность используют как контекст, а не как готовый сигнал. В исходном сценарии автор отслеживал:

• сентябрь–октябрь — поступление нового урожая сои в США и изменение предложения;
• ноябрь — темпы переработки и переход рынка к следующей фазе сельскохозяйственного года;
• начало февраля — динамику спроса на шрот со стороны животноводства;
• июнь — погодные риски и переоценку перспектив урожая.

Один и тот же сезонный фактор способен как расширить, так и сузить crush spread: направление зависит от относительного движения сои, шрота и масла.

В приведённом далее авторском примере Mean reversion использованы следующие настройки:

• период Z-score на дневном таймфрейме — 50–60 наблюдений;
• выход Z-score за пределы ±2 — только повод искать подтверждение, а не автоматический вход.

Далее приведён авторский пример сигнала по Z-score и разбор трёх ног. Порог индикатора не является самостоятельной торговой рекомендацией.

• Z — score — не основание для входа в рынок, нужны подтверждения (отбой от уровня, свечные паттерны).
• Прибыль фиксируется, когда Z — score входит в диапазон ± 1 и достигаются целевые уровни.

В примере Z — score выходит за уровень 3, это значит, что спред отклонился от среднего за 50 последних дней на 3 стандартных отклонения. Причины рекордного роста:

• Сбор урожая, это давит на котировки сои.
• Спрос на масло как источник биотоплива.
• Опасения по поводу логистики в Черноморском регионе. Продление зерновой сделки стало медвежьим фактором для спреда.

Первый сигнал об остановке роста появился в виде дневной свечи Доджи, следующая свеча оставалась в диапазоне предыдущей, это усиливает неопределенность. Через несколько дней появляется крупный Пин бар на максимуме движения. С учетом фундамента и Z — score можно продавать спред, ближайшая цель — поддержка на 2,4.

В результате:

• Покупается 1 контракт на ZS. Это дало прибыль в 15 центов на бушель, объем контракта — 5 000 бушелей, совокупный профит — $750.
• Продаются фьючерсы на шрот, сделка также приносит прибыль 100 × $16 = $1 600.
• Масло подешевело всего на 2,3 цента за фунт, но с учетом объема фьючерса (60 000 фунтов) это дало 60 000 × $0,023 = $1 380.

Пример оказался сверхуспешным, совокупная прибыль $3 730. Это происходит не всегда, чаще 1 компонент приносит убыток, но прибыль по другим ногам с запасом перекрывает потери.

Сравнение Crack и Crush Spread

Несмотря на смысловую схожесть, оба спреда отражают маржу переработки сырья, между Crack и Crush spread есть существенные различия.

Спреды сильно отличаются с точки зрения факторов, влияющих на котировки:

• Crack spread. Геополитика, цены на нефть, состояние мировой экономики (при спаде резко падает спрос и стоимость нефти за считанные дни может упасть в разы). Выше вероятность форс-мажоров.
• Crush spread. Климат в странах-производителях сои (Бразилия, США), спрос со стороны животноводческого сектора, сокращение/увеличение площади посевов. Косвенно спред связан с другими с/х культурами, так, соевое масло может заменяться другими растительными маслами.

С учетом всего сказанного:

• Crush spread нельзя считать инструментом для неподготовленного новичка: позиция многоногая, контракты поставочные, а погода, экспортная политика и спрос на биотопливо способны резко изменить связи между компонентами.
• Crack spread обычно чувствителен к сбоям переработки, запасам, сезонности и геополитике. Потенциальная прибыль не гарантирована, а требования к обеспечению меняются у биржи и брокера.

Рекомендации трейдерам

Для работы вам понадобится сам график спреда, фундаментальные данные, опционально сторонняя аналитика.

Платформы для построения спредов:

• TradingView позволяет строить синтетические графики арифметическими выражениями из нескольких тикеров; глубина истории и доступные интервалы зависят от тарифа и источника данных.
• Barchart. Принцип тот же, что и на TradingView — можно использовать свою расчетную формулу либо работать с готовым спредом, если биржа дает подобный инструмент.

• CQG — профессиональная инфраструктура с инструментами для построения и исполнения спредов.
• StoneX Futures предоставляет доступ к фьючерсным рынкам; доступность конкретных спредов и услуг зависит от типа и юрисдикции счёта.

Если терминал не поддерживает синтетический график, анализ можно вести отдельно, но ручная сборка ног создаёт риск исполнения: цена способна измениться между сделками.

Перед открытием позиции проверьте у брокера доступность всех нужных контрактов, поддержку биржевого combo-ордера, величину обеспечения и правила закрытия до поставочного периода. Доступ к зарубежным срочным рынкам и конкретным контрактам зависит от юрисдикции и статуса клиента.

Для торговли зарубежными фьючерсами можно уточнить доступные инструменты и условия счёта в Just2Trade. До пополнения счёта запросите у поддержки актуальный список CME/CBOT-контрактов и требования к обеспечению.

Для фундаментального анализа crack spread используют первичные данные и методологию:

• EIA регулярно публикует данные по запасам, объемам переработки, прогнозы по спросу/предложению.
• IEA (International Energy Agency), EIA концентрирует внимание на США, IEA — более глобальный источник информации.
• Bloomberg (раздел Energy). Новости и аналитика по энергетическому сектору.
• OilPrice.com. Еще один агрегатор новостей, аналитики.
• Reuters. Подойдет в качестве источника новостей.

Для crush spread:

• Отчёты USDA по рынку масличных культур. Отсюда можно брать данные по посевным площадям, производству масла, шрота, собранному урожаю.
• Статистика NOPA.
• Китайское National Bureau of Statistics. Здесь важны данные по животноводческому сектору, это основной источник спроса на шрот.
• CONAB. Данные по Бразилии (производство сои, посевные площади, объем переработки.)

Одной сезонности и теханализа недостаточно. Перед сделкой проверяют спецификации и экспирации всех ног, ликвидность, обеспечение, фундаментальные отчёты и риск исполнения частей позиции.

Заключение

Оба спреда доступны для анализа частному трейдеру, но торговля стандартными фьючерсами требует значительного обеспечения и опыта работы с многоногими позициями. Сравнивать их по принципу «проще» или «прибыльнее» без конкретного периода и риска некорректно.

Подробнее базовые виды конструкций разобраны в материале о спредовых стратегиях. Технически работа отличается от обычных одиночных сделок. Если биржа не дает готовый спред, то его придется собирать отдельными сделками, это влияет на начальную маржу (скидка может примениться не сразу). От направленной сделки такая торговля отличается риском исполнения нескольких ног, возможным изменением корреляций, разными экспирациями и необходимостью контролировать совокупное обеспечение.