Обзор рынка 31 августа – 4 сентября 2026: Ормуз добавил нефти 7%, Мосбиржа поверила в дипломатию

Неделя развела два рынка в разные стороны, и виноват в этом один и тот же Ближний Восток. Brent прибавила 7,3% и закрылась у 95,83 $ после того, как CENTCOM отработал по объектам Корпуса стражей исламской революции, а Иран ответил ударами по базам США в Заливе. Индекс Мосбиржи вырос на 6,55%, и двигала его не нефть, а дипломатия. На полях G20 министры финансов США и России обсуждали мирный план Трампа, во Владивостоке шёл Восточный экономический форум, и рынок отыгрывал шанс на разрядку.

Для вкладчика неделя прошла тихо. Средняя максимальная ставка десяти крупнейших банков третью декаду августа держится на 12,895% и не двигается уже две декады подряд. Годовая инфляция при этом подросла, и разрыв между ставкой и ростом цен сузился.

А вот рубль на общем позитиве ослаб. Доллар поднялся с 85,60 до 86,59 ₽. Дорогая нефть его не спасла. Это главный парадокс недели, и у него есть понятная механика.

Главное за неделю: Ормузская премия против дипломатической

Неделю назад в разделе «Впереди» мы отмечали два входных сигнала, ценовую компоненту ISM во вторник и отчёт по занятости в пятницу. По базовому сценарию оба показателя должны были выйти спокойно, доллар остаться сильным, а золото слабым.

Вышло наполовину. Ценовая компонента ISM ускорилась, в услугах она поднялась до 72,6 против 70,3 месяцем ранее. Занятость оказалась не близкой к ожиданиям, а вдвое сильнее прогноза. Но доллар не укрепился, а сдал 0,54% по индексу DXY, и золото никуда не провалилось, закрыв неделю ровно на месте. Сломал базу не макростатистический сюрприз, а один выступающий из ФРС в среду.

Ормуз вернул премию: Brent прибавила 7,3%

Центральное командование США 1 сентября провело серию ударов по объектам КСИР, позициям ПВО, радарам, морским средствам и минно-заградительным возможностям. На следующий день Иран заявил об ответных ударах по американским базам в регионе. Brent за вторник прибавила около 7% и вышла к 95 $, а к пятнице закрылась на 95,83 $ против 89,31 $ неделей ранее.

Рынок платит не за уже потерянные баррели, а за вероятность их потерять. Через Ормузский пролив в спокойное время идёт примерно четверть морской нефти мира, и любой сценарий блокады переоценивает всю кривую фьючерсов. Проход при этом остаётся управляемым. Американские военные провели через пролив конвой из 40 коммерческих судов с 18 млн баррелей на борту.

Для российского бюджета арифметика простая. Каждый доллар в цене Brent при прочих равных добавляет нефтегазовых доходов, а дорогая нефть вместе со слабеющим рублём — сочетание, которое бюджет любит больше всего. Нефтегазовый сектор Мосбиржи отработал соответственно, ЛУКОЙЛ вырос на 8,86%, НОВАТЭК на 8,56%.

Мосбиржа +6,55%: рынок купил надежду на переговоры

Российский рынок рос всю неделю и на другом топливе. В понедельник индекс прибавил около 3% за одну сессию. Поводов было три. Издание Axios 30 августа сообщило о визите директора ЦРУ Джона Рэтклиффа в Москву 25 августа и его предложении провести встречу Трампа, Путина и Зеленского.

Пресс-секретарь Кремля Дмитрий Песков назвал эти сообщения фейком, но рынок среагировал на сам факт контактов. На полях G20 в Эшвилле 31 августа министр финансов США Скотт Бессент обсудил с Антоном Силуановым мирный план Трампа из 28 пунктов. И параллельно во Владивостоке с 1 по 4 сентября шёл Восточный экономический форум.

Бессент, впрочем, обозначил цену вопроса прямо. Никаких экономических уступок Россия не получит, пока война не закончится. Рынок это услышал и всё равно вырос. Индекс закрылся на 2253,41 против 2114,93 неделей ранее.

Рост рынка на 6,55% и рост нефти на 7,3% обычно идут в паре с крепким рублём. Здесь рубль ослаб на 1,15% по официальному курсу. Причина в предложении валюты, а не в спросе на неё. Выручка экспортёров приходит с задержкой, а Минфин всю неделю покупал валюту по бюджетному правилу.

Цифровой рубль стал обязательным для крупных банков

С 1 сентября 2026 года началось массовое внедрение цифрового рубля. Системно значимые банки теперь обязаны дать клиентам техническую возможность работать с третьей формой национальной валюты, то есть открывать кошелёк, переводить и оплачивать. Это не рекомендация, а требование к их IT-системам и подключению к платформе Банка России.

Бизнес зацепило шире. Обязанность открыть счёт цифрового рубля и обновить кассовое ПО получили торговые компании и предприниматели с выручкой больше 120 млн ₽ за прошлый год. Условие одно, на 1 января 2026 года у них должен был действовать договор о приёме электронных средств платежа с системно значимым банком.

Коротко на неделе: Русал без дивидендов и дефляция при растущем годовом счёте

• Русал отказался от дивидендов за первое полугодие. Внеочередное собрание 4 сентября, созванное по требованию Sual Partners Виктора Вексельберга, поддержало рекомендацию совета директоров не объявлять выплаты. Совет вынес её ещё 10 августа.
• Инфляция в России ускорилась в годовом выражении. По данным на 2 сентября, за неделю с 25 по 31 августа зафиксирована дефляция 0,01%, но годовой показатель вырос с 6,23% до 6,32%. Бензин за ту же неделю подорожал на 0,9%.
• Прочий фон недели. Прирост наличных в обращении в августе замедлился до 434 млрд ₽, это на 32,5% меньше июля. Аналитики в сентябрьском макроопросе Банка России подняли прогноз инфляции на 2026 год с 6,2% до 6,6%.

Криптовалюты: приватность в лидерах, а Минфин США считает потери

Большая двойка

Биткоин закрыл неделю на 79 783 $ с ростом 2,72%. Диапазон был широкий, от 76 248 $ до 82 262 $. Драйвером роста стала среда. Управляющий ФРС Кристофер Уоллер допустил паузу в ставке, и биткоин за день прибавил 4,5%, поднимаясь выше 81 000 $. Пятничный отчёт по занятости этот рост подрезал и вернул цену ниже 80 000 $.

Эфир выглядел слабее. Рост на 1,48% против 2,72% у биткоина означает, что капитал заходил в первую монету, а не в экосистему смарт-контрактов. Объясняет расхождение структура спроса. Институциональные деньги идут через спотовые биткоин-ETF, куда за неделю пришло 1,29 млрд $, и до второй монеты этот поток доходит в меньшей пропорции.

Общая капитализация топ-100 составила 2,72 трлн $.

Заметные движения недели

Dash прибавил 52,9% за 7 дней и стал лидером роста среди ликвидных монет. Причин было несколько. Проект 2 сентября провёл конференцию DashCon в Амстердаме, а 4 сентября Grayscale выпустила позитивную исследовательскую записку по монетам приватности, после которой сектор пошёл вверх целиком. Технически движение началось с пробоя недельной консолидации на повышенном объёме.

Рост не ограничился одной монетой. Вверх пошёл весь сегмент приватности, а вслед за ним подтянулись крупные проекты децентрализованных бирж. Движение такого рода живёт коротко, потому что кормится новостным поводом, а не притоком в сектор.

Главное крипто-событие недели

Сеть по борьбе с финансовыми преступлениями Минфина США 3 сентября выпустила оповещение о мошеннических колл-центрах. Ведомство проанализировало 33 904 сообщения банков за период с сентября 2023 по декабрь 2025 года. Набралось около 12,7 млрд $ операций с подозрением на инвестиционное мошенничество в цифровых активах.

Схема известна как «разделка свиньи». Жертву месяцами ведут в фальшивые романтические или дружеские отношения, а потом заводят на поддельную торговую площадку. Пострадавшие нашлись во всех 50 штатах. Ключевая деталь для российского читателя в другом. Почти весь выведенный объём осел в стейблкоинах, причём практически исключительно в USDT. Это тот самый инструмент, который используют для обхода банковских ограничений, и оповещение прямо просит банки отслеживать транзакции через подставные компании и сети профессиональных отмывателей.

Как отличить такую схему до перевода денег, разбирали в материале про виды мошенничества с криптовалютой.

On-chain показатели

Приток в спотовые биткоин-ETF за неделю составил 1290,9 млн $. Распределение по дням неровное. В понедельник пришло 216,7 млн $, в среду 101,1 млн $, а в четверг, когда Уоллер развернул ожидания по ставке, сразу 730,8 млн $. Пятница закрылась нулём.

Среднее число уникальных активных адресов сети выросло до 508,8 тыс. против 501,6 тыс. неделей ранее, прибавка 1,43%. Хешрейт поднялся до 924 EH/s в среднем за неделю с 893 EH/s, то есть на 3,47%.

Предложение стейблкоинов достигло 310,31 млрд $ против 309,3 млрд $ неделей ранее, рост на 0,33%. Сочетание говорит само за себя. Хешрейт растёт быстрее цены, значит майнеры вкладываются в мощности вперёд котировки. А приток стейблкоинов почти остановился, и капитал, который мог бы зайти в риск, пока стоит в стороне.

Crypto Fear & Greed

Индекс закрыл неделю на 74 пунктах в зоне жадности против 73 неделей ранее. Внутри недели он гулял между 62 и 74, причём максимум пришёлся на последний день. Жадность при биткоине, который так и не удержал 80 000 $, читается как нетерпение. Настроение опережает цену, и рынок оценивает не текущее положение, а сценарий с паузой ФРС, который в пятницу стал менее вероятным.

Рынки в цифрах

Самая любопытная строка в таблице — не Brent и не Мосбиржа, а золото. Минус 0,02% за неделю выглядит как отсутствие событий, хотя внутри недели металл падал на 2,8% во вторник и отыгрывал 3% в среду. Итог около нуля — это не покой, а равновесие двух противоположных сил. Геополитика тянула золото вверх, ожидания более жёсткой ФРС давили вниз, и к пятнице они сошлись.

S&P 500 с плюсом 0,09% рассказывает ту же историю в другой форме. Внутри недели индекс терял 0,7% во вторник и прибавлял 1,1% в четверг после выступления Уоллера, а закрылся практически там же, где начал. Разброс между максимумом 7756,76 и минимумом 7611,20 составил почти 2%, но недельная свеча вышла почти пустой.

Оба этих актива на неделе работали барометром и показали не направление, а величину неопределённости.

Лидеры и аутсайдеры: маркетплейс против золотодобытчика

Лидеры и аутсайдеры отобраны по недельному изменению цены закрытия среди компонентов индекса Мосбиржи и среди отслеживаемых бумаг США.

Ozon (OZON), +24,99%. Расписки маркетплейса подорожали с 2177 до 2721 ₽ и стали лучшей бумагой индекса. Работали две новости подряд. Компания 1 сентября открыла продажи в Монголии, это девятая страна присутствия за пределами России, покупателям стало доступно больше 90 млн товаров. На Восточном экономическом форуме 3 сентября Владимир Путин заявил, что с 1 октября вступит в силу закон о закупках через платформенные решения.

Эксперимент начнётся с образовательных учреждений в регионах Дальнего Востока, с планом дальнейшего расширения по стране. Бумага в тот день прибавила почти 5% и доходила до 2512 ₽. За последние 12 месяцев расписки потеряли 41,9%, так что недельный рывок отыгрывает часть глубокой просадки, а не выводит бумагу на новые вершины.

ФосАгро (PHOR), +14,38%. Акции выросли с 5092 до 5824 ₽. Производитель удобрений — прямой бенефициар той же ближневосточной истории, только с другой стороны. Природный газ служит сырьём для азотных удобрений, и его подорожание вслед за нефтью поднимает мировые цены на конечный продукт. Аналитики Т-Инвестиций отмечали, что геополитика вновь разогнала цены на удобрения и это добавит производителю EBITDA.

Второй фактор — слабый рубль, который для экспортёра с валютной выручкой и рублёвыми затратами работает мультипликатором. Риск противоположного свойства тоже остаётся: правительство обсуждает возврат курсовых экспортных пошлин на удобрения при слабом рубле, и сентябрьский максимум бумага уже теряла на подобных сообщениях.

Полюс (PLZL), −4,83%. Единственная заметная просадка среди голубых фишек, с 1055,2 до 1004,2 ₽. Логика обратная всему остальному рынку. Когда индекс растёт на дипломатических новостях, деньги уходят из защитных историй в циклические, а золотодобытчик на Мосбирже — самый очевидный защитный актив. Само золото за неделю не изменилось, то есть падение бумаги объясняется не сырьём, а ротацией.

Отдельным грузом висит дивидендная история: в июле менеджмент рекомендовал совету директоров приостановить выплаты до 2030 года, и инвесторы, приходившие в бумагу за доходностью, продолжают выходить.

ЦИАН (CNRU), −2,50%. Бумага снизилась с 632,4 до 616,6 ₽ на неделе, когда индекс прибавил больше 5%. Классифайд недвижимости зависит от количества сделок на рынке жилья, а этот рынок упирается в ставку 14% и стоимость ипотеки. Дипломатические новости на число объявлений не влияют, поэтому бумага осталась вне общего движения. При ключевой ставке, которую ЦБ прямо назвал «сузившей пространство для снижения», ставить на восстановление объёма сделок пока не на чем.

Hut 8 (HUT), +17,79%. Акции биткоин-майнера выросли с 79,42 до 93,54 $ и стали лучшей бумагой недели среди отслеживаемых имён США. Компания давно перестала быть чистым майнером. В июле она подписала договор аренды на 15 лет и 9,8 млрд $ по второй фазе кампуса Beacon Point в Техасе, удвоив арендованные мощности до 704 МВт. Такая структура делает бумагу двойной ставкой: на цену биткоина и на спрос со стороны вычислений для искусственного интеллекта. На неделе сработали обе части, биткоин прибавил 2,72%, а полупроводниковый сектор пошёл вверх.

Micron (MU), +8,98%. Бумага подорожала с 932,86 до 1016,59 $. История здесь чисто товарная, только товар — оперативная память. Цены на DDR5 с прошлого сентября выросли более чем в 5 раз, вся продукция высокоскоростной памяти HBM на 2026 год законтрактована заранее, валовая маржа компании вышла на рекордные 68%. Дефицит памяти сейчас работает как нефтяной шок семидесятых, только адресно, и Micron сидит на стороне продавца.

NIO (NIO), −13,04%. Худшая бумага недели среди отслеживаемых, падение с 4,37 до 3,80 $. Первого сентября китайский производитель электромобилей отчитался за второй квартал. Формально цифры были сильными: поставки 107 658 машин с ростом 49,4% год к году, выручка 32,1 млрд юаней с ростом 69,1%. Но выручка не дотянула до ожиданий рынка, а операционный убыток оказался чуть хуже, чем в первом квартале. Отдельно разочаровал семейный суббренд Onvo — 8810 поставок в августе, минус 46,4% год к году и третий месяц последовательного снижения. Рынок наказал за то, что рост объёмов не конвертируется в прибыль.

Palo Alto Networks (PANW), −10,32%. Падение с 371,59 до 333,26 $, худшее двухдневное движение бумаги с февраля 2024 года. Отчётность при этом была хорошей. Выручка четвёртого финансового квартала выросла на 34% до 3,41 млрд $ против ожидаемых 3,35 млрд, скорректированная прибыль составила 1,02 $ на акцию против 0,98 $. Прогноз выручки на 2027 финансовый год поднят до 14,10–14,20 млрд $, примерно на 300 млн выше консенсуса. Обрушила бумагу одна цифра, валовая маржа 74,8%, на 100 базисных пунктов ниже прошлогодней. На звонке менеджмент объяснил, что расходы на облачный хостинг в новом году будут расти быстрее выручки, а стоимость памяти и накопителей останется высокой.

Micron и Palo Alto Networks на этой неделе разошлись почти на 20 процентных пунктов по одной и той же причине. Дефицит памяти, который создаёт рекордную маржу производителю, той же самой суммой вычитается из маржи компании, которая эту память покупает для своих облаков. Об этой стороне бума вычислений пишут редко, а считать её придётся весь следующий год.

Что делают крупные игроки: страх в опросах, покупки в отчётах

Пульс рынка

Индекс страха и жадности CNN закрыл неделю на 43 пунктах, в зоне страха. Это при том, что S&P 500 неделю фактически не изменился, а Nasdaq прибавил 0,4%. Совокупный коэффициент пут-колл CBOE на 1 сентября составлял 0,95 при девятидневной средней 0,85, что соответствует 38-му процентилю обычного диапазона. По акциям коэффициент 0,67, по индексам 1,03.

Индекс доллара DXY снизился на 0,54% до 99,157. Для рубля это фактор поддержки, который на неделе не сработал. Официальный курс всё равно ушёл с 85,60 к 86,59 ₽, поскольку внутренний баланс спроса и предложения валюты оказался важнее внешнего фона.

Распределение денег по классам активов подтверждает смешанную картину. Фонд развивающихся рынков EEM за неделю прибавил 2,32%, длинные американские госбумаги через TLT потеряли 0,81%, высокодоходные корпоративные облигации HYG сдали 0,73%. Капитал уходил из долга в риск за пределами США.

На Мосбирже недельный оборот составил 268,5 млрд ₽, а по отдельным бумагам объёмы были аномальными. Ozon наторговал в 5,8 раза больше своего среднего за 20 дней, Аэрофлот в 4,2 раза, Яндекс в 3,6 раза, ЛУКОЙЛ в 3,5 раза.

Складывается противоречие. Опросные индикаторы показывают страх, защита через опционы куплена в умеренном объёме, а деньги в конкретных бумагах ходят пятикратными объёмами. Настроение и позиционирование разошлись, и обычно в таких случаях правы деньги, а не анкеты.

Институционалы недели

Сентябрь не входит в окно квартальной отчётности 13F — ближайшее откроется во второй половине ноября. Зато форма 4, которую подают инсайдеры, работает непрерывно. На этой неделе она показала осмысленную картину, руководители покупали собственные акции на свои деньги.

Крупнейшую сделку провёл Эрнест Рэди, исполнительный председатель совета директоров и владелец более 10% фонда недвижимости American Assets Trust. Он 31 августа купил 166 636 бумаг по 22,45 $ на 3,74 млн $. Позиция у него и без того огромная, 14,4 млн акций, так что прибавка составила около 1%.

Показательнее сделки поменьше. Джеймс Бёрк, президент и генеральный директор энергетической Vistra, 31 августа взял 6665 акций по 135,49 $ на 903 тыс. $. Лука Сави, президент и гендиректор промышленной ITT, в тот же день купил 5019 бумаг по 199,56 $ на 1,0 млн $, увеличив позицию на 2%. Ян Филипп Йениш, председатель и гендиректор строительной Amrize, 2 сентября приобрёл 30 000 акций по 42,47 $ на 1,27 млн $.

География покупок сама по себе комментарий. Энергогенерация, промышленное оборудование и строительные материалы кормятся от строительства дата-центров. Пока опросы показывают страх, руководители компаний из инфраструктурного слоя вычислительного бума докупают собственные бумаги.

Валюты и сырьё: нефть выросла, рубль ослаб

Официальный курс доллара за неделю поднялся с 85,6007 до 86,5857 ₽, это 1,15%. Евро прибавил 0,89% и дошёл до 100,5693 ₽. Причина не в спросе, а в предложении. Валютная выручка экспортёров приходит с задержкой в несколько недель после отгрузки, а встречный спрос работал непрерывно. Это импортёры плюс покупки Минфина по бюджетному правилу на 6,5 млрд ₽ в день. Этот период закончился 4 сентября.

Brent за неделю выросла на 7,3% до 95,83 $. Внутри недели баррель доходил до 97,61 $, максимума за 6 недель. Для российского бюджета это прямая прибавка нефтегазовых доходов, усиленная слабым рублём. Экспортёр получает больше долларов и конвертирует каждый по более высокому курсу. Обратная сторона тоже видна в статистике. Бензин на внутреннем рынке за неделю с 25 по 31 августа подорожал на 0,9% при общей дефляции 0,01%.

Белорусский рубль двигался в ту же сторону, что и российский, но своей дорогой. Доллар в Минске поднялся с 3,0396 до 3,0792 BYN, это 1,3%. Евро прибавил 1,0% и дошёл до 3,5738 BYN. Российский рубль к белорусскому, наоборот, подешевел на 0,19%, до 3,5554 BYN за 100 российских. Для белорусов с рублёвыми накоплениями в российских банках это означает, что доходность вклада за неделю частично съел курс.

Долговой рынок: кривая ОФЗ спорит со ставками по вкладам

Индекс государственных облигаций RGBI закрыл неделю на 113,91 пункта с ростом 0,21%. Движение мизерное, и это само по себе информативно накануне заседания Банка России 11 сентября. Рынок облигаций не закладывает резкого решения.

Кривая бескупонной доходности за неделю немного изменила форму. Короткий конец опустился, трёхмесячная доходность снизилась с 13,47% до 13,28%, полугодовая с 13,47% до 13,38%. Длинный конец тоже сдал, десятилетняя доходность ушла с 16,12% до 16,06%, двадцатилетняя с 16,26% до 16,15%. А вот участок от года до пяти лет чуть подрос, годовая доходность прибавила до 13,80%.

Короткие бумаги дают меньше ключевой ставки 14%, значит рынок закладывает её снижение в ближайшие месяцы. Но кривая остаётся круто восходящей, разрыв между годовой и десятилетней доходностью больше 2 процентных пунктов. Инвесторы согласны, что ставку снизят, и не согласны, что инфляция быстро вернётся к цели. Это осторожная конструкция, а не ставка на разворот цикла.

По вкладам неделя прошла без движения. Средняя максимальная ставка десяти банков, привлекающих наибольший объём депозитов физлиц, в третьей декаде августа составила 12,895% — ровно столько же, сколько во второй декаде. По срокам расклад распадается на четыре ступени, до трёх месяцев 12,32%, от трёх до шести 12,70%, от шести месяцев до года 12,52%, свыше года 11,57%. Банки платят за короткие деньги больше, чем за длинные, и это зеркало кривой ОФЗ, где всё наоборот. Банк готовится к снижению ставки и не хочет фиксировать дорогое фондирование надолго.

При годовой инфляции 6,32% реальная доходность вклада по максимальной ставке составляет около 6,5 процентного пункта до налога. Сравнить условия конкретных банков и посчитать доход после налога помогает калькулятор вклада.

Регуляторика и налоги: два новых режима с начала сентября

• Статус квалифицированного инвестора теперь можно получить по экзамену, с 31 августа. Банк России расширил перечень оснований: подойдут сертификат «Квалифин» от Национальной финансовой ассоциации, Инвестиционный сертификат Московской биржи, сертификат финансового аналитика НФА или аттестат инвестиционного советника от НАУФОР. Раньше регулятор засчитывал в основном международные дипломы. Смысл изменения в том, что путь к статусу открывается через знания, а не только через сумму активов или объём сделок. Перед выбором площадки для операций, которые этот статус открывает, стоит проверить лицензию брокера по реестру ЦБ.
• Закон о цифровых валютах и цифровых правах вступил в силу 1 сентября. Федеральный закон № 282-ФЗ вводит в правовое поле профессиональных посредников — цифровые депозитарии, брокеров и операторов обмена. В переходный период они обязаны получить лицензии Банка России. Ответственность за операции вне лицензированной инфраструктуры наступает с 1 июля 2027 года. Расчёты криптовалютой внутри страны остаются запрещёнными. Налогообложение действует с 2025 года и не меняется. Доход от продажи облагается НДФЛ по прогрессивной шкале, а обмен одной криптовалюты на другую по статье 214.12 НК РФ считается налоговым событием. Детали расчёта разбирали в материале про налог на криптовалюту.
• ЦБ представил проект основных направлений денежно-кредитной политики 31 августа. Регулятор прямо сообщил, что пространство для снижения ключевой ставки с июля сузилось, и заложил среднюю ключевую ставку на конец 2026 года в диапазон 13,7–14%. Уточнение прогноза инфляции ожидается в октябре.

Обязанность системно значимых банков обслуживать цифровой рубль и требования к торговым компаниям с выручкой больше 120 млн ₽ вступили в силу той же датой и разобраны выше.

Что это значит для разных типов инвесторов

Для консервативного профиля неделя была самой скучной и самой предсказуемой. Ставка вклада стоит на месте, короткие ОФЗ дают меньше ключевой ставки, RGBI почти не двигается. Реально изменилась только годовая инфляция, она подросла на 0,09 процентного пункта. На столько же сжался реальный доход.

Для тех, кто держит российские акции, картина другая. Рост индекса на 6,55% пришёл из геополитики, а не из отчётности компаний. Такой рост разворачивается так же быстро, как приходит. Заметно и расслоение внутри рынка. Бумаги, завязанные на внутренний спрос и ставку, вроде ЦИАНа, в общем движении не участвовали.

Для валютной части портфеля неделя дала редкое сочетание. Доллар слабел на мировом рынке и одновременно дорожал к рублю. Значит рублёвая слабость сейчас внутренняя, и внешние факторы её не объясняют.

Это описание рыночной ситуации, не инвестиционная рекомендация.

Впереди: следующая неделя

• 11 сентября, пятница. Главное: заседание Банка России по ключевой ставке. Сейчас она 14%, аналитики разделились между сохранением и снижением на 25 базисных пунктов. За чем следить: формулировка сигнала в пресс-релизе. После слов регулятора о «сузившемся пространстве» именно сигнал, а не само решение, задаст траекторию ставок по вкладам на осень.
• 11 сентября, пятница. Главное: индекс потребительских цен США за август, 15:30 по Москве. За чем следить: базовая инфляция без еды и энергии. После сильного отчёта по занятости именно она решает, состоится ли повышение ставки ФРС на заседании 15–16 сентября.
• 10 сентября, четверг. Главное: заседание Европейского центрального банка. За чем следить: тон по инфляции в еврозоне после подорожавшей нефти, от него зависит пара евро-доллар и через неё индекс DXY.
• 7 сентября, понедельник — Минфин России начинает новый период операций по бюджетному правилу. Ежедневный объём покупок валюты и золота снижается с 6,5 до 2,5 млрд ₽, всего 55,6 млрд ₽ до 6 октября. Давление на рубль с этой стороны ослабевает почти втрое.
• 9 сентября, среда — недельная оценка инфляции Росстата, последняя перед заседанием Банка России.
• 10 сентября, четверг — индекс цен производителей США за август.
• Дивидендных отсечек на неделе нет. Ближайшая крупная — Яндекс 21 сентября.

База. Если ЦБ сохранит ставку 14% с нейтральным сигналом, а американский индекс цен выйдет близко к ожиданиям, расклад недели сохранится. Короткие ОФЗ останутся ниже ключевой ставки, ставки по вкладам не сдвинутся, а рубль получит передышку от сокращения покупок Минфина.

Риск. Базу ломает горячая базовая инфляция в США в пятницу. Тогда вероятность повышения ставки ФРС уйдёт выше 60%, а доллар укрепится на мировом рынке. Давление вернётся к сырью и развивающимся рынкам в тот же день, когда российская сессия будет переваривать решение своего регулятора.