Инвестиции в магазины – как правильно инвестировать в ритейл?

Инвестиции в магазины иногда называют защитным компонентом инвестиционного портфеля. Розничная торговля – неотъемлемый компонент жизни любого человека, так что, грамотно подобрав retail stocks можно дополнительно диверсифицировать портфель. Доходность может даже обгонять средний показатель по рынку, что повышает привлекательность этого направления. В обзоре – краткая характеристика сектора в целом и перечень неплохих retail stocks.

Состояние ритейл сектора

Для понимания масштаба ритейл сектора ниже – несколько фактов о розничной торговле в масштабах планеты:

1. В начале 20-х годов общий годовой объем продаж превысил $20 трлн.
2. Ожидается, что к 2024 г. продажи превысят $30 трлн.
3. Отрасль очень быстро восстановилась после удара, нанесенного коронавирусной пандемией. После объявления локдауна закрылись десятки тысяч магазинов, существенная часть продаж перешла в ecommerce. Но после постепенного послабления запретов розничные продажи восстановились. Онлайн-составляющая также растет, но люди пока не готовы полностью отказаться от классического формата покупок с походами в магазин/супермаркет.
4. В начале 20-х годов на Северную Америку приходилось чуть меньше половины мирового рынка розничных продаж.
5. В 2022 г. объем розничных продаж в США превысил $7 трлн, в Индии приближается к $2 трлн, в Китае – к 15 трлн CNY.
6. На Европу приходится порядка трети мирового рынка. Лидеры – Великобритания и Германия, совокупный объем розничных продаж в этих странах превышает €1трлн.
   
7. В начале 20-х годов порядка 20% продаж пришлось на ecommerce, ожидается, что в будущем доля этого направления будет увеличиваться.
8. Ожидается, что как минимум до середины 20-х годов самыми быстрорастущими типами товаров будут одежда и электроника – ожидается рост на 8,6 и 8,7% соответственно. Сектор развлечений и предметов для досуга будет расти в среднем на 7,7%, товары для дома – 6,4%. Также в число быстрорастущих категорий товаров войдет офисная мебель, предметы для ухода за животными, здоровье и красота.

Из-за пандемии в Великобритании в 2020 г. закрылось более 17000 магазинов, в США – более 12000. Этот сектор довольно хрупок, события типа пандемии сильно влияют на выручку и прибыль ритейлеров. Уход в онлайн частично компенсировал это, но не полностью.

По сравнению с началом 20-х годов рост существенно замедлился. В 2021 г. зафиксирован рост на 9,7%, но это было следствием V-образного восстановления после провала, спровоцированного пандемией. В 2020 г. зафиксировано падение на 2,9%, послабление и частичное снятие ограничений позволило ритейлу быстро восстановиться.

Факторы, влияющие на состояние ритейл сектора

На примере США можно выделить 3 основных фактора, которые будут определять состояние рынка розничных продаж в ближайшие годы (по данным Deloitte):

• Вероятность замедления экономического роста до 0,9% оценивается в 55%. Ожидается, что при этом сценарии продажи поддержит неплохое состояние рынка труда. Безработица в США на низком уровне, это поддержит ритейл. Deloitte оценивает вероятность рецессии в 35%, это однозначно медвежий фактор для экономики в целом и розничных продаж в частности. Состояние экономики – первый значимый фактор, влияющий на retail.
• Инфляция несколько искажает реальную картину происходящего. Рост номинальных заработных плат создает иллюзию того, что и рост продаж должен ускориться. У людей становится больше денег, часть этого излишка начинают тратить в магазинах. Но растущая инфляция мешает этому, реальные зарплаты в лучшем случае остаются прежними, зачастую снижаются. Номинальный средний недельный доход с декабря 2020 г. вырос на 8,3%. Но если учесть инфляцию, то на той же дистанции реальные доходы населения снизились на 5%. Тот же эффект наблюдается и в случае с продажами. На дистанции с февраля 2021 г. они выросли на 11,7%, но реальный показатель снизился на 0,7%.

• Пандемия повлияла на структуру продаж и личные сбережения граждан. В США уровень личных сбережений находится на уровне 3,1%, что ниже нормы. После отмены коронавирусных ограничений люди повсеместно стали наверстывать упущенное, это касается сферы развлечений, услуг. Но из-за сокращения личных сбережений население стало меньше тратить на покупки товаров длительного пользования. Это крупные покупки, многие откладывают их до лучших времен. Из-за этого как минимум до середины 20-х годов возможен медленный рост продаж товаров длительного пользования.
  

Это базовый анализ, ту же логику можно распространить и на другие регионы планеты, но нужно учитывать местные особенности. Например, в случае с Европой местная экономика сильно пострадала из-за вынужденного ухода от российских углеводородов. В Китае нужно учитывать политику нулевой терпимости к ковиду и постоянный фактор риска в виде Тайваня. В России – фактор санкций, усложнение импорта и логистики.

Виды магазинов для инвестирования

Классификацию можно привести по массе критериев. В зависимости от типа продукции выделяют:

1. Универсальные магазины. Продают широкий спектр товаров.
2. Специализированные. Торгуют, например, авто- или велозапчастями, товарами для рыбалки, обработки дерева.

По масштабу самого магазина можно выделить:

1. Бутики. Мелкие торговые точки с площадью 18-20 м2.
2. Мини-маркет, площадь от 50 м2 до 350 м2.
3. Супермаркет, от 500 м2 до 2500 м2.
4. Гипермаркеты, от 2500 м2.

Также можно разделить магазины по модели работы:

1. Дискаунтеры. Основная цель – завлечь клиента низкими ценами, постоянными скидками.
2. Фиксированные цены. Магазины в духе «все по N рублей», фиксированная цена на все товары привлекает отдельную категорию покупателей.
3. Элитная продукция. Это могут быть известные бренды одежды, парфюмерия, вино, ювелирные изделия. Наценка за бренд отпугивает большую часть рядовых граждан, но цель таких магазинов – богатые покупатели, не обращающие внимание на ценник.

По способу работы выделяют:

1. Обычные магазины, их посещают покупатели, оплачивают купленные товары.
2. Дарксторы, в магазины этого типа не ходят покупатели, доступ есть только у сотрудников. Они комплектуют заказы и либо доставляют их, либо передают через курьерскую доставку.
3. Вендинговые автоматы. Строго говоря, это не заработок на магазинах, но доход формируется за счет продаж, поэтому их также можно отнести к категории ритейла.

Особняком стоят интернет-магазины без аренды помещений, в которые бы мог прийти покупатель. Это позволяет экономить на аренде, оплате коммунальных платежей, зарплате персонала.

Как инвестировать в магазины

Все обилие методов можно разделить на 2 группы – прямые и непрямые вложения. К прямым относятся:

1. Открытие собственного магазина. Самый капиталоемкий и долгосрочный вариант — приобрести в собственность помещение или здание с арендаторами-ритейлерами. Например, небольшой магазин в спальном районе или пул торговых точек в strip-молле. Это может быть и single-tenant (помещение с одним якорным арендатором вроде супермаркета), и multi-tenant объект. Порог входа — от нескольких десятков миллионов рублей. Окупаемость инвестиций — от 5-7 до 15 лет в зависимости от типа недвижимости и условий аренды. Основные риски связаны с поиском и ротацией арендаторов, простоями, реконструкцией объекта.
2. Приобретение существенной доли в уставном капитале компании. При желании инвестор может не только вкладывать капитал в ритейлера, но и войти в состав руководства, определять стратегию развития магазина/сети магазинов.
3. Кредитование начинающих предпринимателей.
4. Бизнес по франшизе. Отличается от простого открытия магазина тем, что бизнес будет вестись под уже известным брендом (это и называется франшизой). Метод облегчает рекламу, обеспечивает приток клиентов, но придется платить отчислять владельцу бренда определенную сумму.
5. Покупка недвижимости и ее сдача, например, для открытия торговой точки. При таком сценарии инвестор в недвижимость также зарабатывает за счет ритейла.
6. Работа на маркетплейсе – еще один вариант прямых вложений в ритейл. Нужен сравнительно небольшой капитал.

К категории непрямых инвестиций относятся:

1. Покупка акций на бирже. Покупка бумаг, например, Walmart означает инвестиции в сеть магазинов этого бренда. Рядовой инвестор не получит права голоса на собрании акционеров, но сможет заработать на развитии ритейлера.

2. Вложения в REIT. Паевые инвестиционные фонды недвижимости (REIT) — хороший вариант для диверсификации портфеля с порогом входа от $100-500. Такие фонды аккумулируют средства частных инвесторов и вкладывают их в объекты коммерческой недвижимости — ТЦ, ритейл-парки, складские комплексы. Инвесторы получают пассивный доход в виде дивидендов от сдачи недвижимости в аренду. Среди плюсов — профессиональное управление активами, регулярный денежный поток. Минусы — меньший контроль и потенциальная доходность в сравнении с прямой покупкой недвижимости.
3. Инвестирование в ритейлеров через соответствующие ETF. Биржевые фонды либо собирают портфель самостоятельно, либо копируют индекс. Это упрощает сбор инвестпортфеля, достаточно купить бумаги 1-2 фондов и получите неплохо диверсифицированный портфель.
4. Взаимные фонды. Вариант сложнее по сравнению с ETF, но в теории доходность mutual funds может обходить средний результат по рынку. Управляющие работают более агрессивно.
5. Покупка облигаций. При необходимости ритейлеры активно привлекают капитал с помощью бондов. Чем крупнее сеть магазинов, тем надежнее долговые инструменты. По надежности облигации гигантов с многомиллиардной капитализацией слабо уступают банковским депозитам. Разве что нет страховки вложений от государства.

С точки зрения комфорта и стартового порога инвестиции в сеть магазинов удобнее организовывать через непрямые вложения. При таком сценарии можно начинать с капиталом в несколько сотен долларов. К тому же акции/облигации можно продать в любой момент буквально одним нажатием на кнопку.

ТОП-10 ритейлеров

В этом секторе выделяется десятка гигантов с совокупными продажами в несколько триллионов долларов. Если ранжировать их по продажам, то ТОП10 будет выглядеть так:

1. Walmart. Капитализация приближается к $400 млрд, а годовые продажи составляют примерно $600 млрд. Считается едва ли не иконой розничной торговли, продавая буквально все, причем работает и в розничной, и в оптовой торговле. Помимо традиционных каналов продаж Walmart активно развивает сегмент ecommerce. Сеть магазинов есть и в США, и за пределами штатов.
   
   Следите за рынками на TradingView
2. Amazon.com Inc, отстает от Walmart по продажам, но по капитализации превосходит почти вдвое. История Амазон начиналась с обычного книжного магазина, но довольно быстро компания превратилась в ecommerce гиганта, вышла на IT рынок, стала одним из лидеров в секторе облачных вычислений. Развиты подписочные сервисы, есть опыт выпуска электронных книг, планшетов, умных колонок.
   
    

    

   
   

   ПОКУПАТЬ     ПРОДАВАТЬ
3. Costco Wholesale Corp. Модель работы отличается от обычных магазинов. Costco – сеть складов самообслуживания, ставка сделана на продажу товаров сравнительно узкого круга производителей. За счет гигантских объемов удается предлагать покупателям минимальную цену, это и обеспечивает популярность Costco. Стабильно входит в ТОП5 по объемам продаж.
4. The Home Depot Inc. Один из мировых лидеров в области продажи строительных материалов и инструментов для ремонта, также продаются товары для дома. Помимо продаж Home Depot предлагает курсы по ремонту/строительству, но это не основной источник дохода. Помимо США сеть магазинов этой компании развита в Мексике и Канаде.
5. JD.com Inc. Китайская ecommerce компания, основной доход получает за счет онлайн продаж. Продает в основном электронику, книги, аудиопродукцию, товары общего назначения. Также дает продавцам доступ к онлайн-площадкам, на которых те продают свои товары, выплачивая небольшие комиссии JD.com. Еще один сегмент – O2O (online to offline) направление, покупатели через онлайн каналы перенаправляются для совершения покупок в обычных магазинах.
   
   Следите за рынками на TradingView
6. The Kroger Co. Компания управляет несколькими тысячами магазинов, они продают ювелирные изделия, продукты питания (их производит Kroger), есть и обычные супермаркеты. В портфеле такие бренды как Bakery Fresh Goodness, Private Selection, Simple Truth.
7. Walgreens Boots Alliance Inc. Занимается продажами лекарств, медицинских услуг, прочих товаров медицинского назначения. Основные рынки – США и Европа, помимо бренда Walgreens ведется работа под брендами Boots, Duane Reade и рядом других. Помимо розничных продаж развита и оптовая торговля.
8. Alibaba Holdings. Китайская компания, но ритейл – лишь одно из направлений ее работы. Помимо ecommerce Алибаба это еще и крупная IT компания, работает в секторе разработки искусственного интеллекта. Ключевые активы – площадка Taobao, Tmall и Alipay (крупная платежная система).
   
   График BABA от TradingView
9. Target Corp. Компания основана в начале 20 века, со временем ритейлер превратился в крупную сеть, насчитывающую порядка 2000 магазинов. Специализируется на продуктах питания, основной рынок – США.
10. Lowe’s Companies. Работает в том же секторе, что и Home Depot, продает товары для дома, строительные материалы, инструменты, мебель, технику для дома. Помимо продажи строймата продвигает программу MyLowe, в рамках этого предложения клиенты могут заказать обшивку сайдингом, проведение кровельных работ, мелкие ремонтные работы.

Большая часть перечисленных компаний относится к США. Но крупные ритейлеры есть почти в каждой стране, их масштабы на порядок уступают американским гигантам, но на них также можно заработать.

Помимо стоимости портфеля существенно растет и волатильность доходности. Ритейл сектор чаще всего дает большую волатильность доходности.

Стоит ли инвестировать в ритейл

В розничных продажах инвесторов привлекает:

1. Стабильность. Продажи гарантированно не рухнут до нуля, человечество не может существовать без купли/продажи массы товаров и услуг.
2. Малый порог входа. Можно покупать акции ритейлеров, но можно работать через маркетплейс, установить вендинговые аппараты или даже открыть собственный магазин.
3. Отсутствие региональных ограничений. Даже если выбран вариант с прямыми инвестициями, то продажи не ограничены одной страной.
4. Обилие направлений.
5. Быстрое восстановление после кризисов.
6. Повышенная доходность (если речь идет о фондовом рынке). Результат не хуже, чем в среднем по рынку.

Из минусов можно выделить:

1. Несколько большую волатильность доходности при инвестировании в акции.
2. Сильную зависимость от логистических цепочек. Пандемия показала, что это крайне уязвимый компонент в модели работы любого ритейлера.
3. Высокую конкуренцию.
4. Сильную зависимость от фазы экономического цикла.

Это не умаляет достоинства инвестирования в ритейл, но показывает, что нельзя бездумно вкладывать деньги в первый попавшийся проект/акцию/облигацию.

Заключение

Инвестиции в магазины нужно рассматривать как важную составляющую любого портфеля. Акции ритейлеров легко купить, на многолетней дистанции они могут показать доходность выше, чем в среднем по рынку. Есть специфические риски, но в целом они не снижают привлекательность этого направления.

Что касается прямых вложений в магазины, то чаще всего это требует солидный стартовый капитал и не подходит большинству инвесторов. Акции/облигации проще, удобнее и дают неплохой доход.