Акции Роснефти (ROSN): обзор, дивиденды и стоит ли покупать

За 2025 год «Роснефть» направила акционерам 13,83 ₽ на акцию против 51,15 ₽ годом ранее. Дивидендную политику компания при этом не нарушила ни на рубль. На выплаты ушло 146,6 млрд рублей, ровно половина консолидированной прибыли по МСФО, как и записано в её документах с 2015 года. Просто сама прибыль упала в 3,7 раза.

Ниже разбор по отчётности. Из чего складывается выручка крупнейшей нефтяной компании страны и что это меняет для держателя акций Роснефти, сколько от неё доходит до акционера после налогов, почему бумага весит в индексе Мосбиржи впятеро меньше ЛУКОЙЛа при большей капитализации. Заодно посчитаем, сколько акции Роснефти стоят по мультипликаторам, когда прибыль на дне цикла.

Что представляет собой «Роснефть»

Компания, которая добывает почти 40 процентов российской нефти

«Роснефть» обеспечивает около 40% нефтедобычи России и примерно 30% нефтепереработки, а её розничная сеть остаётся крупнейшей в стране. Эти доли Игорь Сечин назвал акционерам на годовом собрании 19 июня 2026 года в Большом Камне, там же прозвучало, что по добыче углеводородов компания вторая в мире среди публичных (отчёт с собрания на сайте компании).

Переработка держится на 13 крупных НПЗ и трёх мини-заводах, следует из раздела о нефтепереработке на сайте компании. Розница это около 3 000 автозаправочных станций в 62 регионах, эта цифра приведена в разделе «Роснефть» сегодня.

Одна деталь объясняет вертикальную интеграцию лучше процентов. Собственный буровой парк насчитывает 340 установок, это почти на треть больше, чем весь парк буровых в Пермском бассейне США. Компания бурит себе сама, катализаторы для высокооктановых бензинов производит сама, зависимость от импорта по ним снижена с 90% до нуля за пять лет.

Запасы по международной классификации PRMS составляют 11,5 млрд тонн нефтяного эквивалента по категории 2Р, восполнение добычи приростом запасов в 2025 году достигло 122%, обеспеченность добычи запасами равна 49 годам.

На собрании акционеров Сечин отдельно подчеркнул, что, в отличие от многих международных конкурентов, компания обеспечена запасами почти на полвека вперёд.

Кто владеет компанией и почему в индексе она весит меньше ЛУКОЙЛа

Реестр акционеров публикуется на сайте компании и выглядит непривычно для голубой фишки.

Данные приведены по структуре акционерного капитала из реестра акционеров.

Две последние строки перед итогом принадлежат самой группе. «РН-НефтьКапиталИнвест» и «РН-Капитал» дают вместе 10,36% уставного капитала, это квазиказначейский пакет, который компания держит через дочерние структуры. Ещё 78,61% заперты у трёх крупных держателей, причём BP объявила о выходе из капитала ещё в 2022 году, но о фактической продаже доли не сообщала.

Считаем остаток. Из ста процентов вычитаем 40,40 у «Роснефтегаза», 19,75 у BP, 18,46 у катарского фонда и 10,36 квазиказначейских, остаётся примерно 11%. Столько бумаги реально ходит по рынку.

Капитализация и веса взяты из данных Московской биржи на 18 августа 2026 года, значения живые и меняются вместе с котировками (аналитика по индексу IMOEX).

Узкий free float бьёт по акциям Роснефти в двух противоположных направлениях. Крупная заявка двигает цену сильнее, чем в бумаге с широким обращением, и просадки выходят глубже. Зато индексные фонды держат бумагу в малой доле, поэтому механические распродажи при ребалансировках задевают её слабее.

Что компания перестала показывать инвестору

Обычный порядок работы с отчётностью тут не сработает, и об этом стоит знать до того, как открывать файл.

«Роснефть» публикует обобщённую консолидированную отчётность на основании Указа Президента РФ от 27 ноября 2023 года № 903 о временном порядке раскрытия информации. В самом документе перечислено, что из него изъято. Отсутствуют отчёт о движении денежных средств, отчёт об изменениях в капитале, сегментная информация, данные о налогах, о финансовых инструментах, о связанных сторонах и, что важнее всего для оценки, информация о прибыли на акцию.

То есть базовую прибыль на акцию компания не раскрывает вовсе. Любой P/E по этой бумаге считается вручную, и дальше в статье я показываю, из чего он у меня складывается.

Из отчёта также нельзя узнать абсолютный размер чистого долга. Есть только коэффициент к EBITDA, который компания приводит в пресс-релизе. Нельзя разложить выручку на добычу, переработку и сбыт. Нельзя посмотреть операционный денежный поток напрямую, есть лишь свободный денежный поток в релизе.

Инвестор, привыкший к полным годовым отчётам до 2022 года, получает примерно четверть прежнего объёма данных.

Финансовые показатели Роснефти

Итоги 2025 года

Выручка группы за 2025 год составила 8 236 млрд рублей, что на 18,8% меньше прошлогодней. EBITDA сократилась до 2 173 млрд при марже 26%, чистая прибыль акционерам упала до 293 млрд рублей.

Цифры взяты из результатов за 12 месяцев 2025 года по МСФО и обобщённой отчётности к ним.

В акциях Роснефти рынок отыгрывал именно эту лесенку, поэтому на неё стоит посмотреть внимательно. Выручка потеряла пятую часть, EBITDA почти треть, операционная прибыль почти половину, а прибыль акционерам три четверти. Такая лесенка означает, что дело не только в цене нефти. Расходы, привязанные к тарифам и к ставке, снижаются медленнее выручки, и каждый следующий уровень отчёта отдаёт больше предыдущего.

Причины компания называет прямым текстом. Падение цен на нефть, расширение дисконтов, ограничение добычи в рамках соглашения ОПЕК+, систематические ограничения «Транснефти» на приём сырья в трубопроводную систему и укрепление рубля срезали выручку. Рост тарифов естественных монополий выше инфляции, усложнение трансграничных расчётов и логистики подняли расходы.

Отдельной строкой Игорь Сечин назвал ставку. Средний уровень ключевой ставки в 2025 году превысил 19%, из-за чего расходы на обслуживание долга более чем вчетверо превысили значение 2020 года при сопоставимом размере чистого долга.

Есть в тех же цифрах и другая сторона. Свободный денежный поток остаётся положительным 22 квартала подряд, то есть компания ни разу не проедала заёмные деньги на текущей деятельности с 2020 года.

Куда уходит выручка до того, как её увидит акционер

Самая крупная статья расходов у «Роснефти» не добыча и не переработка.

Каждый третий рубль выручки уходит в бюджет ещё до того, как считается прибыль. Это НДПИ, налог на дополнительный доход, акцизы, налог на имущество и пошлины. Потом с оставшейся прибыли платится налог на прибыль, и в 2025 году он забрал 275 млрд при прибыли до налогообложения 819 млрд, то есть эффективная ставка вышла 33,6%.

Годом ранее эффективная ставка составляла 29,2%. Разница объясняется повышением ставки налога на прибыль с 20 до 25% с 2025 года.

Ещё одна строка, мимо которой легко проскочить. Прибыль всей группы за 2025 год равна 544 млрд рублей, а прибыль, относящаяся к акционерам «Роснефти», только 293 млрд. Разницу в 251 млрд забирают неконтролирующие акционеры дочерних обществ, прежде всего миноритарии «Башнефти» и партнёры по совместным проектам. В 2024 году эта доля была почти такой же в рублях, 257 млрд, но тогда она составляла 19% прибыли группы против 46% в 2025-м.

Вывод простой. Когда прибыль сжимается, доля миноритариев дочерних компаний остаётся почти неизменной в абсолюте, а значит удар приходится непропорционально на материнскую часть, ту самую, от которой считается дивиденд.

Прибыль по кварталам, путь до 16 млрд и обратно

Годовая цифра прячет главное, а держателю акций Роснефти важен как раз квартальный ряд. Квартальный ряд собирается вычитанием промежуточных отчётов друг из друга, и выглядит он так.

Полугодовая и девятимесячная отчётность лежит в разделе финансовой отчётности на сайте компании, годовая цифра из релиза за 2025 год.

К четвёртому кварталу 2025 года компания заработала акционерам 16 млрд рублей за три месяца. Это меньше, чем она платит дивидендов за один день по годовой норме прошлых лет.

Дальше произошёл разворот. В первом квартале 2026 года прибыль вернулась к 115 млрд, EBITDA выросла на 36,8% квартал к кварталу до 728 млрд, а маржа EBITDA этого квартала составила 36% против 26% за весь 2025 год. Компания объясняет рост контролем над расходами, сезонными факторами и переоценкой валютных статей.

Второй квартал отскок не удержал. Отчётность за первое полугодие 2026 года вышла 28 августа: прибыль акционерам 200 млрд рублей, значит на апрель-июнь пришлось 85 млрд против 115 в первом квартале. EBITDA полугодия составила 1 296 млрд при марже 30%, выручка 4 289 млрд, почти без изменений к прошлогодним 4 263. Год к году полугодие всё равно хуже: 200 млрд против 245.

И ещё одна строка из отчёта за первый квартал 2026 года, на которую мало кто обратил внимание. Износ, истощение, амортизация и обесценение выросли до 398 млрд рублей против 231 млрд годом ранее, рост на 72%. В том же релизе компания пишет, что оценивает необходимость резервирования части стоимости активов, пострадавших от атак на НПЗ, резервуарные парки и перекачивающие станции.

К отчёту за полугодие предупреждение стало фактом. Снижение прибыли компания объясняет рядом неденежных и разовых факторов, прямо называя среди них курсовые разницы и обесценение активов.

Долг, ставка и короткие деньги

Соотношение чистого долга к EBITDA на конец 2025 года равнялось 1,5х, на конец первого квартала 2026-го уже 1,7х, а на конец полугодия 1,8х. Абсолютную величину долга компания не раскрывает, поэтому судить приходится по балансу.

Краткосрочные обязательства за 2025 год выросли с 5 984 до 7 801 млрд рублей, то есть на 30,4%, а долгосрочные снизились с 5 541 до 4 681 млрд. Общая сумма обязательств прибавила скромные 8,3%, но структура сдвинулась в короткую сторону почти на 1,8 трлн рублей.

Бизнес-план на 2026 год компания сверстала из консервативной предпосылки в 45 долларов за баррель и заложила снижение долговой нагрузки при отсутствии новых привлечений. Заявление сильное, потому что оно означает отказ занимать под текущую ставку и финансирование стройки из собственного потока.

Собственный капитал группы на 31 декабря 2025 года составил 9 078 млрд рублей при активах 21 560 млрд. Основные средства занимают 14 942 млрд, то есть три четверти баланса это скважины, трубы, заводы и суда.

Дивиденды Роснефти

Формула, которая работает без сбоев с 1999 года

Дивидендная политика утверждена советом директоров 5 июня 2015 года и правилась трижды, последний раз протоколом от 31 августа 2017 года. Целевой уровень выплат составляет не менее 50% чистой прибыли по МСФО, относящейся к акционерам, а целевая периодичность равна как минимум двум выплатам в год.

Компания платит дивиденды непрерывно с 1999 года. За все годы после IPO 2006-го не было ни одного пропущенного цикла, включая 2020-й, когда выплата упала до 6,94 ₽ на акцию.

Механика проста. По итогам первого полугодия совет директоров рекомендует промежуточный дивиденд, равный половине полугодовой прибыли, внеочередное собрание утверждает его в декабре, отсечка приходится на январь. По итогам года объявляется финальный дивиденд, добирающий выплату до половины годовой прибыли, годовое собрание утверждает его в июне, отсечка попадает на июль.

Формулировка в решениях иногда путает. Промежуточный дивиденд за 2025 год официально объявлен «по результатам 9 месяцев 2025 года», но в том же документе указано, что он направляет на выплаты 50% прибыли по МСФО за первое полугодие (раздел о дивидендах на сайте компании). База считается по полугодию, а формальный период в тексте решения другой.

Что вышло за 2025 год

Арифметика сходится до рубля, и это стоит показать целиком.

Прибыль акционерам за первое полугодие 2025 года составила 245 млрд рублей. Половина от неё равна 122,5 млрд, что при 10 598 177 817 размещённых акциях даёт 11,56 ₽ на бумагу. Внеочередное собрание утвердило эту сумму 23 декабря 2025 года, отсечка прошла 12 января 2026-го.

За второе полугодие компания заработала 48 млрд, то есть 293 за год минус 245 за первую половину. Половина от 48 млрд равна 24 млрд, или 2,27 ₽ на акцию. Годовое собрание утвердило финальную выплату 19 июня 2026 года, отсечка прошла 9 июля, объявленная сумма составила 24 057,86 млн рублей.

Итог за 2025 год равен 13,83 ₽ на акцию и 146,6 млрд рублей объявленных дивидендов. Это ровно 50,0% годовой прибыли акционерам. Политика соблюдена буквально.

История выплат приведена по таблице дивидендов на сайте компании. Даты объявленных отсечек по российским эмитентам удобно держать под рукой в календаре дивидендов.

Провал 2025 года глубже, чем ковидный 2020-й в процентах падения, хотя в абсолюте выплата вышла вдвое больше. За 2020 год компания направила 6,94 ₽ при цене бумаги около 435 ₽ на конец года, то есть доходность составила 1,6%. За 2025-й выплата 13,83 ₽ при цене 409 ₽ на конец года дала 3,4%.

Десятая часть выплаты возвращается в саму группу

В примечании 6 к отчётности суммы дивидендов указаны иначе, чем в решениях собраний, и разница объясняет тот самый квазиказначейский пакет.

Промежуточный дивиденд 11,56 ₽ в отчётности проходит суммой 109,8 млрд рублей, а объявлено было 122,5 млрд. Финальный дивиденд за 2024 год в 14,68 ₽ отражён как 139,4 млрд против 155,6 млрд объявленных. В обоих случаях разница составляет около 10,4%, то есть ровно долю собственных акций группы.

Смысл в том, что дивиденд, приходящийся на «РН-НефтьКапиталИнвест» и «РН-Капитал», остаётся внутри периметра. Из 146,6 млрд рублей за 2025 год реальными деньгами наружу ушло около 131 млрд, остальное перешло из одного кармана группы в другой.

Для миноритария это не плюс и не минус сам по себе. Просто при оценке нагрузки на денежный поток компании корректнее считать 131 млрд, а не 147.

Как закрывались дивидендные гэпы

Дивидендный гэп это падение цены в первый день торгов без права на выплату, примерно на размер дивиденда. Для инвестора важно, за сколько сессий бумага возвращается к прежнему уровню.

Я прогнал историю торгов по четырём последним отсечкам и получил разброс от нуля до бесконечности.

После отсечки 10 января 2025 года с дивидендом 36,47 ₽ бумага ушла с 593,45 на 574,80 ₽. По ценам закрытия к уровню 593,45 ₽ она не вернулась до сих пор, полтора года спустя, хотя внутри дня 14 февраля 2025 года поднималась до 615 ₽. Инвестор, купивший ради той выплаты, получил 36,47 ₽ на акцию и просадку в разы больше.

После отсечки 20 июля 2025 года с дивидендом 14,68 ₽ гэп вышел меньше самой выплаты: 1,5% по ценам закрытия, и он закрылся за три торговые сессии.

Две последние отсечки прошли без гэпа вовсе. В январе 2026 года бумага после отсечки закрылась выше предыдущего дня, в июле 2026-го выросла на 5,6% в первую же сессию. Когда дивиденд равен 2,27 ₽ при цене около 310 ₽, он тонет в обычном дневном колебании.

Сколько может быть за 2026 год

Половину пути уже видно. Отчётность за первое полугодие 2026 года вышла 28 августа, прибыль акционерам в ней 200 млрд рублей. Половина от неё равна 100 млрд, а это 9,44 ₽ на акцию промежуточной выплаты с отсечкой в январе. К цене 316 ₽ доходность этой части составит 3,0%.

Дальше начинается неизвестное. Финальный дивиденд добирает выплату до половины годовой прибыли, то есть считается от второго полугодия, а именно в нём сходятся атаки на НПЗ, топливный кризис и обнуление демпфера.

Если второе полугодие повторит первое, годовая прибыль выйдет около 400 млрд, выплата составит примерно 19 ₽ и доходность 6,0%. Если оно повторит провальное второе полугодие 2025 года с его 48 млрд, годовая сумма окажется около 248 млрд, выплата 11,7 ₽ и доходность 3,7%.

Обе цифры это арифметика от разных предпосылок, а не прогноз. Реальный результат почти наверняка окажется между ними, и решать будет то, сколько заводов простоит и что останется от демпферных выплат.

Как читать дивидендную политику любой компании и почему коэффициент выплат важнее самой доходности, разобрано в отдельном материале про дивидендную политику.

Драйверы роста акций Роснефти

«Восток Ойл» выходит из стройки

Проект на севере Красноярского края компания начала в 2020 году, и его ресурсная база превышает 6 млрд тонн премиальной малосернистой нефти, следует из описания проекта на сайте «Роснефти». Для сравнения, вся годовая добыча жидких углеводородов компании составляет 181 млн тонн, то есть ресурсы «Восток Ойла» это тридцать три таких года.

Ключевая цифра для инвестора сейчас другая. К концу первого полугодия 2026 года укладка магистрального нефтепровода общей протяжённостью 790 км завершалась, очистка, калибровка и пневматические испытания трубы были закончены, шла внутритрубная диагностика. В конце июля началось поэтапное заполнение трубопроводной системы нефтью. На терминале «Порт «Бухта Север» обеспечена строительная готовность двух грузовых причалов и причала для портового флота.

Первую очередь порта Игорь Сечин анонсировал к вводу в сентябре 2026 года. Проектная мощность первой очереди составляет до 30 млн тонн отгрузки в год, после второй и третьей очередей к 2030 году она должна вырасти до 100 млн тонн.

Что «Восток Ойл» даёт акциям Роснефти. Нефть проекта малосернистая и премиальная, а Северный морской путь сокращает плечо до азиатских покупателей. Проект способен частично снять две главные проблемы компании разом, дисконт к цене и стоимость фрахта, которая по словам того же Сечина в марте 2026 года превышала 20 долларов за баррель на маршруте из Балтики в Индию против примерно двух долларов в начале 2022 года.

Теперь честно про сроки. Первую очередь проекта уже переносили, изначально пуск планировался на 2024 год. Заявленный сентябрь 2026-го это третий по счёту ориентир, и до момента, когда первый танкер уйдёт из бухты с коммерческой партией, проект остаётся статьёй расходов, а не доходов. Капитальные затраты в первом квартале 2026 года выросли на 72,7% квартал к кварталу, до 418 млрд рублей, и «Восток Ойл» в этой сумме занимает заметную часть.

Ставка пошла вниз

Расходы на обслуживание долга съели у компании значительную часть прибыли 2025 года, и любой шаг ЦБ вниз работает на неё напрямую.

Ключевая ставка снижена до 14,00% с 27 июля 2026 года, следующее заседание совета директоров Банка России назначено на 11 сентября. Компания при этом заявила, что в 2026 году планирует снижать долговую нагрузку без новых привлечений.

Сочетание двух факторов означает, что процентные расходы будут падать с двух сторон, от снижения ставки по рефинансируемым коротким займам и от сокращения самого тела долга. При прочих равных это единственный драйвер прибыли, который не зависит ни от цены нефти, ни от санкций.

Эффективность добычи и цифровая экономия

Средний дебит новых скважин в первом квартале 2026 года вырос до 53 тонн в сутки, что стало максимумом за десять лет и на 31% превысило среднероссийский уровень. За 2025 год превышение составляло 17%.

Удельные затраты на добычу углеводородов компания держит на уровне 3 долларов за баррель нефтяного эквивалента. Эту цифру Игорь Сечин называл в комментарии к отчёту за первый квартал 2025 года как соответствующую стратегической цели, и она остаётся одним из самых низких показателей в мировой отрасли.

Отдельная история с цифровизацией. За первые четыре месяца 2026 года экономический эффект от внедрения платформенных решений и искусственного интеллекта в бизнес-процессы компания оценила в 44 млрд рублей, а по итогам года планирует превысить 100 млрд. Проверить эту оценку со стороны нельзя, методику расчёта компания не публикует, поэтому цифру стоит считать заявлением менеджмента, а не аудированным фактом.

Рублёвая цена нефти

Для российского нефтяника значение имеет не Brent, а произведение цены Urals на курс доллара за вычетом дисконта и логистики.

В июле 2026 года средняя цена Urals для налоговых расчётов составила 59,02 доллара за баррель по данным Минэкономразвития. Считается она как среднее экспортных цен в портах Приморск и Новороссийск с коэффициентом 0,78 плюс цена в Козьмино с коэффициентом 0,22. Brent в августе держался около 90 долларов, и разрыв в три десятка долларов между двумя котировками это и есть дисконт плюс транспортное плечо.

Способы вложиться в саму нефть, а не в акции нефтяников, разобраны отдельно в материале про инвестиции в нефть.

Риски инвестирования в акции Роснефти

Блокирующие санкции США

22 октября 2025 года Управление по контролю за иностранными активами Минфина США внесло «Роснефть» и ЛУКОЙЛ вместе с десятками дочерних структур в список SDN на основании указа 14024 (пресс-релиз Минфина США). Это блокирующие санкции, самая жёсткая категория, а правило пятидесяти процентов автоматически распространяет их на любые компании, где доля санкционного лица достигает половины. Отдельной генеральной лицензией OFAC под номером 126 контрагентам разрешили сворачивать операции до 21 ноября 2025 года.

Реакция акций Роснефти оказалась умереннее, чем можно было ожидать. С 21 по 27 октября 2025 года акции прошли путь с 411,95 до 370,15 ₽, потеряв 10,1% за четыре сессии, после чего к ноябрю отыграли большую часть падения.

Сама компания в отчёте за 2025 год отметила, что в четвёртом квартале, в отличие от других игроков сектора, ей не пришлось признавать существенных убытков после введения блокирующих санкций благодаря заблаговременной минимизации присутствия в недружественных юрисдикциях.

Долгосрочный эффект санкций работает не через списания, а через издержки. Он уже сидит в цифрах отчётности как рост расходов на фрахт, страхование, конвертацию и в расширившемся дисконте Urals.

Атаки на НПЗ и обесценение активов

Этот риск компания впервые описала своими словами в релизе за первый квартал 2026 года. К операционным рискам отнесены ограничения «Транснефти» на приём сырья, перебои в работе экспортных терминалов и атаки на производственные объекты, включая НПЗ, резервуарные парки и перекачивающие станции. Дальше идёт ключевая фраза о том, что компания оценивает необходимость резервирования части стоимости таких активов, что может оказать негативное влияние на финансовые результаты.

В переводе с языка отчётности это означает возможные списания балансовой стоимости заводов. Строка «износ, истощение, амортизация и обесценение» в первом квартале 2026 года уже выросла на 72% год к году, до 398 млрд рублей.

У «Роснефти» здесь повышенная экспозиция по простой причине. Её доля в российской переработке около 30%, у неё 13 крупных НПЗ, и чем больше заводов, тем выше вероятность, что часть из них окажется в ремонте одновременно.

Топливный кризис и демпфер

Летом 2026 года внутренний рынок нефтепродуктов вошёл в острую фазу дефицита. Оптовые цены на бензин с начала августа обновляли исторические максимумы, правительство ввело временный запрет на экспорт топлива для крупных производителей, в ряде регионов появились лимиты отпуска и очереди на заправках.

Разрыв между типами операторов виден в динамике цен. С 1 января по 12 июля 2026 года розничные цены выросли на 7,4% по АИ-92 до 67,03 ₽ за литр и на 7,4% по АИ-95 до 72,14 ₽, но у вертикально интегрированных компаний рост составил 4,98% и 4,82%, а у независимых заправок 39,56% и 44,63% соответственно.

Провал июля оказался разовым, но сама его возможность и есть риск: механизм обнуляется по формуле за отдельный месяц, а держатель акций узнаёт об этом постфактум, когда квартал уже закрыт. Второй канал ущерба идёт через топливный демпфер. Мораторий на его обнуление действовал с 1 октября 2025 года до 1 мая 2026-го и продлён не был.

По нормам Налогового кодекса выплаты обнуляются, если биржевая цена АИ-92 за месяц превышает индикатив более чем на 20%, а дизельного топлива более чем на 30%, при индикативе на 2026 год в 62 300 рублей за тонну. Механизм не мелкий, за 2025 год нефтяники получили по демпферу 881,8 млрд рублей.

Одного месяца тут мало, чтобы делать вывод. Выплаты идут за предыдущий месяц, и ряд получается такой: 210,6 млрд рублей в июне, 113 млрд в июле, 197,3 млрд в августе и 280 млрд, причитающихся за август. За первые семь месяцев 2026 года отрасль получила 898,9 млрд, сообщал «Интерфакс» со ссылкой на Минфин. Вице-премьер Александр Новак заявил, что менять расчёт демпфера сейчас не планируется.

Квота ОПЕК+, которую нечем заполнить

Обычно квота ограничивает добычу. В 2026 году у России сложилась обратная картина.

В июне 2026 года Россия добывала 8,928 млн баррелей нефти в сутки, что на 834 тыс. баррелей ниже её собственного плана в рамках ОПЕК+ на тот месяц. На сентябрь квоту при этом подняли до 9,94 млн баррелей в сутки. Ограничивают добычу не договорённости альянса, а санкции, логистика и приём сырья в трубу.

Для «Роснефти» это значит, что смягчение квот само по себе не даёт роста. Компания уже не выбирает то, что ей разрешено, и добыча жидких углеводородов в первом квартале 2026 года снизилась на 0,4% квартал к кварталу.

Государство забирает налогом больше, чем дивидендом

Контролирующий акционер владеет 40,40% через «Роснефтегаз», и на эту долю за 2025 год пришлось около 59 млрд рублей дивидендов. За тот же год компания заплатила 2 771 млрд рублей налогов, кроме налога на прибыль, плюс 275 млрд самого налога на прибыль.

Соотношение говорит само за себя. Дивиденд государству больше чем в пятьдесят раз меньше того, что оно получает налогами. Значит, при выборе между наращиванием выплат акционерам и ростом фискальной нагрузки у государства нет причин защищать первое.

Нефтегазовые доходы федерального бюджета за январь-июль 2026 года составили 4 595 млрд рублей, что на 17% ниже прошлогоднего уровня. Дыра в бюджете исторически закрывается точечными изменениями НДПИ и демпфера, а не сокращением расходов, и это структурный риск для всей отрасли.

Похожая логика работает у соседей по сектору, разбор государственного акционера в другой госкомпании собран в обзоре акций Газпрома.

Прогноз по акциям Роснефти и оценка по мультипликаторам

Почему P/E здесь приходится считать самому

Раз базовая прибыль на акцию в отчётности не раскрывается, любая оценка акций Роснефти по прибыли начинается с собственного расчёта. Показываю его целиком, чтобы его можно было проверить и пересчитать под свою цену.

Прибыль за последние двенадцать месяцев берётся как год 2025 минус первое полугодие 2025 плюс первое полугодие 2026, то есть 293 минус 245 плюс 200, итого 248 млрд рублей. Размещённых акций 10 598 177 817, значит прибыль на акцию равна 23,40 ₽. При цене 316 ₽ это даёт P/E около 13,5.

Теперь то же самое на других базах.

Прибыль за 2023 год восстановлена из дивидендной таблицы компании обратным счётом. Объявленные дивиденды составили 633,6 млрд рублей при коэффициенте выплат 50%, значит прибыль равнялась 1 267 млрд. Тот же метод на 2024 годе даёт 1 084 млрд и совпадает с отчётностью до рубля, что подтверждает корректность приёма.

Разброс от 2,6 до 13,5 по одной и той же бумаге показывает, что мультипликатор здесь измеряет не дороговизну, а фазу цикла. Покупать «по P/E три» в 2024 году значило платить за пик прибыли, а нынешние тринадцать с половиной годовых прибылей считаются от дна.

Мне самому этот разброс кажется главным аргументом против механического скрининга российских нефтяников по мультипликаторам. Методика расчёта и подводные камни фундаментального анализа разобраны в материале про разбор отчётности компании.

Что бумага стоит по балансу

Собственный капитал группы на конец 2025 года равен 9 078 млрд рублей, капитализация на 18 августа 2026-го составляла 3 349 млрд. Отношение цены к балансовой стоимости выходит 0,37, то есть рынок оценивает компанию в 37 копеек за рубль учётного капитала.

Две поправки к этой цифре обязательны. Во-первых, в капитал входит доля неконтролирующих акционеров дочерних обществ, которая акционеру «Роснефти» не принадлежит, а выделить её из обобщённой отчётности нельзя. Во-вторых, три четверти активов это основные средства, оценённые по исторической стоимости за вычетом износа, и если списания по повреждённым заводам состоятся, знаменатель уменьшится.

Дисконт к балансу сам по себе не аргумент к покупке. Он лишь фиксирует, что рынок не верит в способность этих активов зарабатывать прежнюю отдачу.

Как ведут себя акции Роснефти

Максимум закрытия акций Роснефти за всю историю торгов в режиме TQBR приходится на 5 октября 2021 года и равен 655,25 ₽. От него бумага потеряла около 52%.

Последние двенадцать месяцев дают представление о волатильности лучше любых средних. С минимума 16 июля 2026 года на 293,00 ₽ до максимума 20 марта 2026-го на 512,90 ₽ размах составил 75%, причём обе точки уместились в один календарный год. Мартовский пик пришёлся на обострение вокруг Ормузского пролива, июльское дно на откат нефти и укрепление рубля.

Худшая сессия в истории бумаги случилась 24 февраля 2022 года, когда акция потеряла 36,31% за день, с 431,30 до 274,70 ₽ при обороте 17,9 млрд рублей.

Ликвидность при этом высокая. В обычную сессию проходит несколько миллиардов рублей и десятки тысяч сделок, так что вход и выход частного инвестора рынок не двигают.

Три сценария на горизонте трёх лет

Ниже описаны три модели, построенные на разных предпосылках по прибыли. Дивиденд в каждой считается по действующей формуле, то есть половина прибыли акционерам, доходность приведена к цене 316 ₽. Конкретный результат зависит от фазы цикла и не гарантирован.

Верхняя граница взята не с потолка. Прибыль в 700 млрд рублей лежит между нынешним уровнем и результатом 2023 года, когда компания заработала акционерам 1 267 млрд при более высокой цене нефти и куда более низкой ставке.

Что отслеживать держателю акций Роснефти

1. Ввод первой очереди порта «Бухта Север», заявленный на сентябрь 2026 года. Перенос срока будет сигналом, что проект снова сдвигается вправо.
2. Годовая отчётность по МСФО за 2026 год. Промежуточный дивиденд с январской отсечкой уже определён полугодовой прибылью, а финальную выплату посчитают от второго полугодия.
3. Признание обесценения по повреждённым НПЗ, о котором компания предупредила в отчёте за первый квартал.
4. Решения по демпферу и по запрету экспорта нефтепродуктов, они меняют экономику переработки быстрее, чем цена нефти.
5. Заседание совета директоров Банка России 11 сентября 2026 года и дальнейшая траектория ставки.
6. Дисконт Urals к Brent и стоимость фрахта, две величины, которые съедают выигрыш от роста мировых цен.

Кому подходят акции Роснефти, а кому нет

Спекулянту, который считает волатильность возможностью, бумага даёт размах 75% за год при высокой ликвидности. Это отдельная задача, и решается она не покупкой на весь депозит.

Размер позиции определяется не убеждённостью, а способностью пережить просадку. Доля, которая при падении ещё на треть не заставит закрываться в убыток, и есть правильная доля для акций Роснефти.

Плюсы и минусы инвестиций в акции Роснефти

Как купить акции Роснефти

Лот, режим торгов и брокер

Акции Роснефти торгуются на Московской бирже в режиме TQBR под тикером ROSN, ISIN RU000A0J2Q06, первый уровень листинга. Лот равен одной акции, поэтому минимальная покупка стоит ровно столько же, сколько одна бумага, около 316 рублей. Порог входа тут ниже, чем у большинства голубых фишек с лотом в десять акций.

Привилегированных акций у компании нет, выбирать между двумя типами бумаг не нужно.

Нужен брокер с действующей лицензией Банка России. Статус компании проверяется в реестрах профессиональных участников на сайте регулятора. Сравнение тарифов российских и зарубежных площадок собрано в обзоре брокеров акций, а базовая механика первой сделки описана в инструкции как купить акции физическому лицу.

Для долгой позиции считайте налоги заранее. Индивидуальный инвестиционный счёт третьего типа даёт вычет на взнос до 400 000 ₽ в год, минимальный срок владения для договоров 2024–2026 годов составляет пять лет. Условия и подводные камни разобраны в материале про ИИС.

Оговорка именно для этой бумаги. Вычет на доход по ИИС третьего типа на дивиденды не распространяется, НДФЛ с них удерживается сразу, и на счёт они приходят уже очищенными от налога. Значит, весь смысл счёта для акций Роснефти сводится к вычету на взнос и к освобождению прироста цены, а не к защите дивидендного потока.

Пошаговый порядок действий

1. Открыть брокерский счёт или ИИС у компании с действующей лицензией Банка России, сверив её по реестру регулятора.
2. Пополнить счёт рублями, обычно это перевод по реквизитам или через СБП без комиссии.
3. Найти бумагу по тикеру ROSN в режиме торгов TQBR, помня, что лот равен одной акции.
4. Выставить лимитную заявку со своей ценой, а не рыночную, если объём заметен на фоне стакана.
5. Определить заранее, что будет считаться поводом для выхода, потому что дивидендной подушки в 4,4% годовых на просадку в 30% не хватит.

Если нужен только ценовой риск

Отдельная задача это спекулятивная позиция без владения бумагой, когда инвестор отыгрывает движение цены и не собирается держать акцию годами. Такую задачу закрывают контракты на разницу цен у форекс-компаний, например у ТехноИнвеста, работающего по лицензии реестра Национального банка Республики Беларусь под номером 31, со счётом в рублях от 50 долларов.

Честно о минусах маршрута. Права на акцию не переходят, дивиденд акционера по такому контракту не выплачивается, за перенос позиции через ночь списывается своп, а при просадке обеспечения срабатывает принудительное закрытие. Публичного списка инструментов у компании нет, поэтому наличие конкретного тикера нужно проверять в торговом терминале до пополнения счёта.

Для долгого удержания и для дивидендной стратегии этот маршрут не подходит вовсе. Он имеет смысл там, где нужен короткий ценовой риск и доступ к плечу. Подробный разбор условий собран в обзоре ТехноИнвеста.

Налоги по акциям Роснефти для инвестора из РФ

С прибыли от продажи акций удерживается НДФЛ по ставке 13%, а с суммы дохода свыше 2,4 млн ₽ за год применяется ставка 15%. Это отдельная налоговая база, она не суммируется с зарплатой. Налог считает и удерживает брокер как налоговый агент, декларацию по обычным сделкам инвестор не подаёт.

С дивидендов российского эмитента удерживается 13%, а с суммы дивидендов свыше 2,4 млн ₽ за год ставка тоже поднимается до 15%. Считает и удерживает налог брокер или депозитарий, вычеты к этой базе не применяются. При выплате 13,83 ₽ на акцию на руки приходит 12,03 ₽.

При владении бумагой дольше трёх лет работает льгота долгосрочного владения с лимитом освобождаемого дохода 3 млн рублей за каждый полный год. На дивиденды она не распространяется, только на доход от продажи.

Тем, кто покупал бумагу выше и сидит в минусе, актуальнее обратная задача, то есть сальдирование убытков внутри года и их перенос на будущие периоды, которые разрешено учитывать в течение десяти лет. Полный разбор ставок, вычетов и порядка подачи 3-НДФЛ собран в отдельном материале «Налог на инвестиции».

Если интересна отрасль целиком, а не одна бумага, сравнение публичных нефтяных компаний мира и России собрано в обзоре акций нефтяных компаний, а общая карта российского рынка для частного инвестора описана в руководстве как инвестировать в России.